银亿股份(000981)点评：战略携手蔚然动力 发力纯电动变速器

事件：

    全资子公司南京邦奇拟与蔚然动力成立合资公司南京蔚邦，主要从事纯电动车变速器等新能源汽车零部件的研发、生产和销售。合资公司计划于2019 年开始量产，到2020 年形成20 万套的产能规模。此外，南京邦齐和蔚然动力还将共享各自在变速器领域的研发技术资源和业务渠道，加强在电动化变速器产品的合作。

    绑定蔚来汽车，发力电动车变速器

    蔚然动力系蔚来汽车下属的电机电控供应商XPT 蔚来驱动科技。此次南京邦齐与蔚然动力成立合资公司后，未来合资公司研发生产的纯电动车变速器有望配套蔚来汽车。除已经上市的ES8 外，蔚来汽车后续还将有ES6 等新能源产品，随着蔚来汽车后续产品放量，合资公司20 万产能有望全部利用，为公司带来丰厚投资收益。

    优势互补，提升邦齐在新能源方面的研发水平

    蔚然动力具有全面设计和研发电驱动系统的能力，其产品EDS 电驱动系统和ESS 储能系统目前已经搭载在ES8 上。邦齐具备丰富的汽车传动系统设计制造经验，二者合作一方面有助于加快邦齐在电动车变速器领域的布局，又可以为蔚来汽车的产品提供优秀的电动车变速器。此外，通过和蔚然动力合作，邦齐可以快速提升自身在BMS 等方面的研发水平，尽快满足新能源汽车市场的发展需求，持续提升其先进的技术优势和核心竞争力。

    加快新能源布局，继续加码高端制造，公司未来可期

    通与蔚然动力成立合资公司，一方面解决了邦齐主营业务过于集中在CVT 的劣势，增加抵御风险的能力；另一方面也能快速提升邦齐在新能源领域的技术水平，继续加码高端制造。我们预计2018-2020年公司EPS 分别为0.47/0.54/0.62 元， 对应PE 分别为22.3/19.2/16.8。维持“增持”评级。

    风险提示：双方合作进展不及预期，电动变速器研发、销售进度不及预期。