国创高新(002377)首次覆盖报告：收购Q房网进军房产经纪O2O 非公发拓展长租业务

　　拟非公开发行定增13 亿，夯实房产经纪，拓展长租业务。5 月2 日公司公告非公开发行股票方案，拟募集资金不超过130158 万元，用于长租公寓建设+营销网络建设+O2O 体系建设，以进一步完善地产中介业务布局，延伸产业链，培育新的业务增长点，促进线上流量变现。

    　　深圳云房核心优势：后端技术支撑业务发展，积极布局规范线下业务。2017公司以38 亿元的交易价格收购深圳云房，深圳云房承诺2016-2019 年净利润不低于24250、25750、32250、36500 万元，16、17 年业绩承诺均已完成。公司2017 年主营收入38.86 亿元，实现归母扣非净利润2.83 亿。公司竞争优势：（1）具备较为齐备的线下业务体系。截止2017 年底Q 房网拥有1200 家地铺，25000 名经纪人，于深圳地区排名第一，华南、华东居于领先地位，并积极向全国扩张。（2）公司拥有强劲的后端技术，包括楼盘字典和房价评估系统，为线下业务提供强劲支持。

    　　房产中介行业：地产市场进入存量时代，房产经纪业务有较大提升空间。我国二手房市场处于发展初期，有强大发展空间，中介行业作用将持续显现。

    　　从全国范围看，一线城市已率先进入二手房时代，二手房交易量已超新房交易，市场已经进入存量时代，目前我国二手房交易比例不足40%，与英美国家超过80%的占比还有很大空间。随着城镇化逐步推进，市中心存量房市场潜力可观，二手房将逐步成为市场交易的主导力量，具有专业管理能力和精准数据分析能力的房产经纪公司，将在激烈的房产市场中占据高地。

    　　预计公司2018-2020 年归母净利润分别为3.40 亿/4.06 亿/4.68 亿，暂不考虑非公发后摊薄股本的影响，18-20 年EPS 分别为0.37/0.44/0.51 元，当前股价对应的18-20 年PE 分别为20/17/15 倍。首次覆盖，给予买入评级，目标价9.8 元。

    　　风险提示：房地产政策变化风险；业务整合进展不顺利风险；非公开发行方案进展不顺利风险。