重庆钢铁(601005)首次覆盖:产量增加、费用下降 利润大幅上升

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:王念春 日期:2018-05-15

川渝钢铁市场约4000 万吨,钢材净流入地区川渝地区经过“去产能”和“关停中频炉”后,钢材产量出现了较大幅度的下降,当地钢材需求大概4000 万吨,每年钢材流入600 万吨左右,区域供不应求。因此当地钢材价格要高于沿海地区。

    企业经过重整,资产质量得到优化

      重庆钢铁经过破产重整后,吨钢资产、吨钢固定资产、吨钢三费水平等都恢复到合理水平。其中2018 年一季度吨钢三费位于较好水平。一季度,公司管理费折合吨钢66 元/吨,公司财务费用折合吨钢22.5 元/吨的财务费用,均大大低于大中型钢铁企业平均水平。

    产量不断增加、能耗降低

      新管理团队入驻后,重庆钢铁管理和生产水平得到较大幅度提升,2018 年一季度钢材产量达到149.0 2 万吨,年化产能利用率也提高到71%。按计划全年可满足2018 年产钢600 万吨的目标。2018 年一季度达到516.6 公斤标煤,企业自备电比例达到86.04%。

    盈利能力不断增强

      重整后重钢的盈利能力得到大幅提升,2018 年一季度净利润达到3.5 亿元,销售净利润率达到6.8%,和往年相比得到大幅提升。销售净利润率已经达到行业中游水平。一季度企业净资产收益率(平均)为2.07%。

    盈利预测:17 年利润在170 亿元以上,首次覆盖给予“中性”评级

      我们预测公司2018-2020 年实现营业收入21.18 亿元、21.60 和22.04 亿元,实现归母净利润14.96/14.14/15.02 亿元,折合每股收益0.17/0.16/0.17 元,按照5 月11 日价格2.17,对应动态PE 分别为12.9/13.7/12.9 x。

    风险提示

      钢材消费出现大幅下滑