柏堡龙(002776)点评：拟收购法国优质策展公司30%股权 全球时尚生态圈资源进一步丰富

事件：

    公司发布公告，为聚焦国际高端时装秀业务、引进更多海外新锐设计师资源、进一步拓展公司全球时尚生态圈业务，公司于5/2 与法国PERFECTIS TRANOI 签订意向书，拟以不高于800 万欧元价格收购对方持有的TRANOI DEVELOPPEMENT 公司30%的股权。

    投资要点：

    拟收购法国重量级买手展会策划公司TRANOI DEVELOPPEMENT公司30%股权，为公司全球时尚生态圈对接更多优质海外设计师资源。公司本次收购标的TRANOI DEVELOPPEMENT 是法国重量级买手展会TRANOI 的策展公司，TRANOI 展创立于90 年代初，定位高端时尚设计师品牌，每年展会由三大系列活动组成，包含3 月&10 月女装系列、1 月&6 月男装系列以及1 月&6 月女装系列，为新锐设计师及时尚买手搭建专业交流平台，吸引包括Browns、Feathers 在内的全球顶级买手店慕名参与，目前观展观众来自欧洲/亚洲/北美/中东占比分别达到61%/20%/14%/ 4%。

    该展览的创始人兼创意总监Armand Hadida 先生同样是法国著名买手店LEclaireur 的创始人，作为“买手店鼻祖”，80 年代初LEclaireur已经大胆启用包括Prada、Martin Margiela、Dries Van Noten, HelmutLang 在内的新锐设计师作品，见证多个传奇品牌的诞生，LEclaireur至今在法国拥有6 家分店，仍然作为新锐设计师崭露头角的重要舞台活跃。

    本次柏堡龙计划收购TRANOI DEVELOPPEMENT 股权，主要看中其丰富海外新锐设计师资源，有望与公司全球时尚生态圈业务产生协同。柏堡龙集设计、供应链、销售渠道为一体的全球时尚设计生态圈对接设计师与渠道及供应链，在解决目前困扰设计师的“打版”、“面料”以及“供应链+销售渠道”三大方面问题的同时为设计师实现变现闭环。目前该平台已经逐步落地，汇集1000 名以上设计师，在TOC 端通过公司1#WOR 门店进行形象展示及设计师作品销售，TO B 端与服装品牌及线下买手店展开合作，本次若收购TRANOI 成功，将引入更多新锐海外设计师资源，提升平台设计资源前沿性及多样性，为平台2B 业务发展打开更多想象空间。

    投资建议及盈利预测：公司原有设计及代工生产业务增长稳健，预计2018 年仍将保持20%以上收入增速，同时时尚生态圈业务2B 板块有望放量扭亏，预计2017/2018/2019 归母净利1.5/1.8/2.1 亿元，同比增长19%/19%/17%，对应PE 29/25/21X，考虑公司业务成长性，维持“买入”评级。

    风险提示：设计及代工业务下游客户订单增长不及预期，时尚生态圈渠道推广效果不及预期。