兴业矿业(000426)公司跟踪报告:下半年乾金达试车 白银龙头业绩释放

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:施毅/钟奇 日期:2018-05-09

投资要点:

    银漫产能释放,2017 年度及2018Q1 业绩亮眼。2017 年实现营业收入21.11 亿元,同比增长143.90%;归母净利5.65 亿元,同比增长531.56%;EPS 0.30 元。2018Q1 实现营业收入4.22 亿元,同比增长28.23%;归母净利1.19 亿元,同比增长28.12%;EPS 0.06 元。

    2017 年公司生产锌精粉7.76 万金属吨,银130.14 金属吨,锡3032.62 金属吨,铁47.73 万吨,铋220.64 吨,钨15.67 吨,铅597.25 吨。

    上半年利润持续增长,下半年乾金达贡献利润。公司预计2018 年中报净利润3.5亿-4.5 亿元,同比增长69.95%-118.51%;EPS 0.19 -0.24 元/股。下属子公司乾金达矿业已于2017 年开始建设,进展顺利,预计2018 年下半年实现带水试车。

    银漫技改提高银铜锡产量,二期2018 年底试生产。银漫矿业矿产为铅锌银矿和铜锡银锌矿,含银量较高,为国内最大单体银矿,通过技改后,年采选白银210吨。矿区保有资源储量锌111.33 万吨、银10172.36 吨、铜87614.73 吨、锡24.35万吨、铅35.07 万吨,另伴生铟1070.77 吨、镉9908.62 吨、锑20.44 万吨。

    2018 年,银漫矿业5000t/d 铜锡系统将完全由三区供矿;一、四区停止供矿,集中进行井巷开拓、切割采准工作,为银漫矿业二期5000t/d 铅锌系统做供矿准备;公司预计银漫矿业二期于2018 年底可提前实现试生产。公司预计二期达产后,银漫矿业预计产量分别为:锌金属4 万吨,铅金属5000 吨,铜金属5000 吨,白银350 吨,锡7500 吨,锑金属量2000 吨。

    控股股东大力支持,上市公司前景喜人。公司控股股东兴业集团及其下属公司拥有 18 项金属矿探矿权,覆盖铅、锌、铜、金、银等多个金属种类。兴业集团在前次重大资产重组期间,已针对部分探矿权做出承诺:在兴业集团及下属子公司(除上市公司)完成探矿权转采矿权后,在投产且形成利润后一年内,兴业集团将启动将相关采矿权或子公司转让给上市公司的工作。

    盈利预测与评级。公司资源储备丰富,采选业务毛利率高。银漫矿业达产后,公司白银、铅、锌、锡、铜等金属产品产量提升。考虑银漫矿业的业绩承诺与白旗乾金达的投产情况。我们预计公司2018-2020 年EPS 为0.61 元/股,0.91 元/股,0.93 元/股。给予公司2018 年20 倍PE 估值,对应目标价12.20 元,买入评级。

    风险提示。公司金属产销量不及预期风险。