兴业矿业(000426)年报点评:优质矿山顺利投产 成长空间已然打开

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:范海波/吴漪/丁士涛/王伟/唐伊辰 日期:2018-05-06

  事件:4 月28 日,兴业矿业发布2017 年年报。2017 年,公司实现营业收入21.11 亿元,同比增加143.90%;归属于上市公司股东的净利润5.65 亿元,同比增加531.56%;实现基本每股收益0.3024 元。根据公司发布的现金分红方案,拟每10 股派息0.20 元(含税),合计派发现金红利3,737.00 万元(含税),占合并报表中归属于上市公司普通股东净利润的6.61%。

      点评:

    产品量价齐升带动公司业绩大幅改善。报告期内,公司主营业务为有色金属的采、选、冶炼等,随着公司顺利完成资产重组和产业结构升级,主力矿山银漫矿业顺利达产,公司产品产量得到大幅提升。此外,受益于有色金属行业整体复苏,公司主要产品价格也进一步回暖。产品量价齐升带动公司采矿行业业务营收同比增长202.24%,达到20.32 亿元,成为公司业绩实现飞跃发展的主要动力源。

    采矿业务毛利率大幅提升,经营活动现金流表现优异。报告期内,公司采矿业务毛利率较上年同期提升8.76 个百分点,达到65.71%,创历史新高。经营活动产生的现金流量净额为11.67 亿元,同比增长494.21%,主要是公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增加所致。公司经营活动现金流净额逐年稳步提升,收入实现质量较高。

    银漫矿业技改完成,公司盈利能力有望持续提升。公司旗下银漫矿业是国内最大的单体银矿和白银在产矿产,已于2017年上半年投产。报告期内,银漫矿业顺利完成技改,通过增加重选摇床方式将2500t/d 铅锌系统改造成铜锡系统。该系统投入使用后,银漫矿业主要金属产量有望大幅增加,银、铜、锡金属可分别增产至210 吨、5000 吨及7500 吨,经营业绩将持续改善。同时,银漫矿业资源储量丰富,按照目前的开采能力可以运行超过30 年,公司持续经营能力得到保障。

    保有矿产储量充足,区位优势保障增储潜力。公司收购银漫矿业和乾金达矿业后,一跃成为国内白银资源储量最大的企业,合计超过1 亿吨,奠定了行业龙头地位。银漫矿业还保有锡资源储量22.34 万吨,是北方锡资源储量最大的企业。

      整体来看,公司矿产资源储量充足。此外,公司所在的内蒙古自治区矿产资源储量居全国之首,现已查明铅金属资源储量893 万吨、锌金属资源储量2,270 万吨,均居全国第一位,为未来公司资源储备进一步扩张提供了条件。

    盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020 年EPS 为0.50 元、0.68 元、0.74 元,鉴于公司并购标的进入业绩兑现期,维持“买入”评级。

    风险因素:全球经济增速放缓;金属价格波动;生产成本上升;并购标的未完成利润承诺;环保、安全等意外事故。