华铁股份(000976)年报及季报点评：年报业绩增长强劲 牵手法维莱打造轨交核心装备平台

年报业绩增长强劲，牵手法维莱打造轨交核心装备平台

    2017 年实现业绩 4.9 亿元， 2018Q1 业绩延续增长。 公司近期发布 2017 年报及 2018一季报， 2017 年实现收入 17.38 亿元，同比减少 6.66%；实现归母净利润 4.94 亿元，同比增长 1501.07%，其中来自香港通达业绩承诺补偿款 1.33 亿元，剥离化纤业务获资产处置受益 0.63 亿元。公司 2018Q1 单季度实现收入 2.05 亿元，同比减少 41.67%；实现归母净利润 0.21 亿元，同比增长 25.05%；业绩实现稳定增长。

    专注轨交业务收入增长 16%，市占率优势有望受益行业回暖。 公司去年成功剥离亏损化纤资产，聚焦轨交高端装备制造，轨交板块业务 2017 年实现营收 16.28 亿元，同比增长 16.09%。分产品来看，公司给水卫生系统、辅助电源系统、检修系统、制动闸片、配件贸易分别实现营收 3.19 亿元、 2.56 亿元、 1.69 亿元、 0.90 亿元、 7.94亿元，同比增减-45.85%、 39.94%、 90.32%、 121.56%、 58.56%。其中给水卫生系统受招标量波动影响出现下滑，其余业务均受益于产品线拓展升级实现稳定增长。

    公司轨交给水卫生设备、备用电源设备市占率均超 50%，运用于多类动车组车型。

    中铁总提出未来三年“复兴号”动车 900 组以上，随着中国标动占比及国产化率提升， 公司产品市占率未来有望继续增长。公司制动闸片已通过 CRCC 认证，拥有时速 200-225km 车型刹车闸片供货，并争取更多车型认证，制动闸片业务有望放量。

    剥离化纤业务盈利成效显著，精细管理期间费率持续优化。 公告显示 2017 年公司毛利率、净利率分别为 32.95%、 28.41%，同比增长 8.17、 26.88pct；其中高铁板块业务毛利率为 36.33%，同比稳定增长 1.04pct。公司销售、管理、财务费率分别为 1.2%、8.7%和 1.0%，同比变动分别为-0.09、 1.69 和-0.73 个 pct，费用管控效果保持良好，其中管理费用率有所上升主要系增加 0.26 亿元股权激励费用所致。

    与法维莱合作进展顺利，共建国际化轨交装备平台。 据公司公告， 今年 1 月，公司与法维莱远东共同向合资公司青岛华铁法维莱增资，注册资本由 1000 万元增至 1亿元， 北京全通达持股 51%，法维莱远东占 49%。法维莱是法国最大铁路设备制造商之一，法维莱远东作为法维莱全资子公司，主要从事轨交站台屏蔽门及安全门设备及投资业务。 与法维莱合作将有效拓宽公司国际视野，进一步丰富公司高铁装备核心关键零部件产品线，打造多元化、国际化的轨交核心装备平台。

    投资建议： 公司战略聚焦轨交装备，多个产品切入中国标动供应链，战略合作后未来随着新产品进入中国高铁供应体系，公司发展前景广阔，预计 2018-2020 年净利润为 5.61/6.28/6.86 亿元， EPS 为 0.35/0.39/0.43 元；维持买入-A 投资评级， 6个月目标价 10.29 元，相当于 2018 年 29 倍的动态市盈率。

    风险提示：轨交业务增速不及预期，产品市场拓展低于预期。