金鸿控股(000669)年报及一季报点评:非电提标环保迎发展契机 天然气业务持续向好

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:陶贻功 日期:2018-05-04

一、 事件概述:

    公司发布2017 年年报,2017 年实现营收37.65 亿元,同比增长52%;实现净利2.40 亿元,同比增长26%;扣非净利1.70 亿元,同比减少6%。基本每股收益0.49 元;2017年度利润分配预案为每10 股以资本公积金转增4 股。

    公司发布2018 年一季报,2018Q1 实现营收9.88 亿元,同比增长45%;实现净利0.86亿元,同比增长1.73%,扣非净利0.82 亿元,同比减少2.09%。基本每股收益0.18 元。

    二、分析与判断:

    财务状况:毛利率下滑、现金流改善、资产负债率保持稳定。公司2017 年销售毛利率下降6 个百分点至27%,但公司加强费用控制,使得期间费用率下降近3 个百分点保证了公司整体盈利水平的相对稳定,毛利率下降主要是环保业务收入下滑所致。

    2017 年公司收现比达106%,2018Q1 达125%,现金流呈现持续改善态势。2017 年公司资产负债率65%,同比持平,处在相对合理水平。

    环保业务为不确定因素,2018Q1 奠定全年高增长基础。公司环保业务平台正实同创2017 年承诺业绩1 亿元,但实际亏损1479 万元,成为拖累公司业绩的最主要因素。

    根据业绩承诺协议,业绩承诺方合计需要扣减1076.938 万股公司股票,变现后用于补偿公司。环保业务的发展给公司带来不确定因素。

    2018Q1 公司实现营收9.88 亿元,同比增长45%,一季度的高增长奠定了公司2018 年全年业绩高增长的基础。2018Q1 净利增速显著低于营收增速的主要原因是一季度LNG价格大幅上涨导致公司销售价差收窄,目前LNG 价格已经回归合理水平,预计未来公司净利增速将和营收增速相匹配,呈现较强的上升态势。

    环保业务有望迎拐点,天然气业务持续向好。环保部拟对钢铁、冶金、水泥、玻璃、陶瓷等行业的大气排放标准进行修订。非电行业大气排放的提标改造将带来千亿以上的环保投资。以钢铁行业为例,目前全国现有烧结机约900 台,烧结机面积11.6 万平方米、提标投资额50 万元/平方米测算,市场空间近600 亿,年运营费用180 亿左右。

    天然气是经济、稳定的清洁能源,2017 年我国天然气消费量2394 亿方,同比增长15%,在能源清洁化大势下,公司作为全国布局的城市燃气公司,将长期受益我国天然气消费量的持续增长。

    三、盈利预测与投资建议:预计公司2018-20 年EPS 为0.63、0.80、1.01 元。对应PE17、14、11 倍,公司环保业务迎拐点、城燃业务持续向好,维持“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:环保业务改善低于预期,销气量、工程安装收入低于预期。