百联股份(600827)年报及一季报点评:17年业绩符合预期 业态调整进程延续

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿/邬亮 日期:2018-05-03

公司2017归母净利润同降5.92%,1Q2018归母净利润同降14.32%

    公司公布2017 年报和2018 一季报:2017 年实现营业收入471.81 亿元,同比增长0.22%;实现归母净利润8.47 亿元,折合全面摊薄EPS 为0.47 元,同比减少5.92%;实现扣非归母净利润6.34 亿元,同比减少7.39%。 1Q2018 实现营业收入135.58 亿元,同比增长1.40%;实现归母净利润3.09 亿元,同比减少14.32%;实现扣非归母净利润3.00 亿元,同比减少14.21%,业绩略低于预期。

    2017综合毛利率下降0.01个百分点,1Q2018下降0.26个百分点 2017 年公司综合毛利率为21.24%,较上年下降0.01 个百分点。2017 年公司期间费用率为18.63%,较上年下降0.11 个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为14.18%/ 4.67%/ -0.23%,较上年分别变化-0.78/ 0.47/ 0.20 个百分点。 1Q2018 公司综合毛利率为20.39%,较上年同期下降0.26 个百分点。1Q2018 公司期间费用率为15.87%,较上年同期上升0.08 个百分点,其中, 销售/ 管理/ 财务费用率分别为11.65%/ 4.43%/ -0.21%,较上年同期分别变化-0.68/ 0.57/ 0.20 个百分点。

    部分前期调整门店开业,整体调整升级进程延续 公司前期闭店调整的一百商业中心A、B 馆于17 年12 月试营业,东方商厦杨浦店也结束近一年调整,转型为城市奥莱,于2018 年初开业。部分门店的调整完成重新开业预计为公司收入端带来一定恢复。18 年公司将持续对百货、购物中心以及奥莱业态进行一系列调整,调整内容包括商品结构调整、增加配套业态、管理效率提升等。

    略下调盈利预测,维持“买入”评级 考虑到公司门店调整仍在进行中,我们略下调对公司18-19 年全面摊薄EPS 的预测至0.46/ 0.47 元(之前为0.47/ 0.48 元),新增对20 年预测0.49 元。公司奥莱业态优势明显,市净率接近1,维持“买入”评级。

    风险提示:线上线下融合不达预期,购物中心改造完成后经营不达预期。