依顿电子(603328)年报及季报点评：受汇兑损益影响大 看好未来产能及业绩释放

事件：

    公司发布2017年年度报告，2017年实现32.86亿，同比增长11.97%；实现归母净利润5.53亿，同比减少6.01%。另外公司发布2018年一季报，2018年一季度实现营收7.36亿，同比增长2.gg%；实现归母净利润8586万，同比减少27.62%。

    点评：

    受汇率波动影响大，若剔除汇兑损益后公司实际量价双升。受近年人民币汇率升值影响，公司2017年度产生汇兑损失1.5亿元，2018年一季度产生汇损7790万元，净利润受影响较大。若剔除2016及2017年汇兑损益，公司的税后利润为4.5亿及7亿元，2017年利润增长高达55.6%，验证公司经营持续改善；公司2015-2017年毛利率为24.31%、28.57%、33.37%，毛利率持续上升，主要得益于公司的管控能力上升及客户结构持续优化。从2018年一季度业绩来看，公司一季度受汇兑损益的影响较大，随着未来产能释放及客户结构进一步改善，公司有望量价双升，平衡汇率所造成的冲击。

    优质的汽车电子PCB标的，未来募投项目产能释放将打开成长空间。

    公司汽车电子领域涵盖法雷奥、德尔福、博世、大陆等知名一级供应商，消费电子领域苹果为其下游大客户。汽车电子PCB业务目前收入占比高达30%以上，未来有望提升至50%，而消费电子大客户产品升级及份额提升将为公司带来持续增长的订单。从目前公司经营情况来看，公司下游客户订单饱满，而公司拥有“年产110万平方米多层印刷线路板项目”，目前产能建设进展为资金已投入6.4亿，预计2018年有望逐步释放产能，为公司营收及利润增长打开成长空间。

    维持“买入”评级。考虑到汇兑损益的测算，预计2018-2020年净利润为8.3/12/15亿元，EPS分别为0.83/1.20/1.53元，给予“买入”评级。

    风险提示。公司汽车电子及消费电子业务下游需求不及预期。