广信材料(300537)季报点评：收购企业并表 一季度业绩大幅增长

投资要点：

    公司发布2018 年一季报：一季度实现营业收入1.38 亿元（YoY +129.2%，QoQ -14.3%），归母净利润1828 万元（YoY +116.6%，QoQ +29.7%），业绩符合预期。公司收入、归母净利润同比大幅增长，主要是2017 年内，公司完成对江苏宏泰的并购重组，现金收购广州长兴100%股权、上海创兴60%股权，收购公司并表所致。此外公司一季度毛利率环比提升1.3pct 至40.8%，预计原材料上涨压力有所消化。

    PCB 油墨募投项目打破产能瓶颈，江苏宏泰有望继续超预期。公司募投项目建设8000 吨/年油墨产能，一期4000 吨有望于下半年投产，同时公司拟在珠海高栏港经济区在未来四年内规划建设新的树脂、油墨、涂料等环保新材料及高端电子化学品生产基地，初定建设规模为3.6 万吨/年，产品不断向环保化、高端化延伸，产能提升支撑主业长期发展。江苏宏泰纳米抗指纹涂料是江苏宏泰2017 年研发的新产品，已在国内知名企业批量应用，未来将成为新的增长点，高固含UV 涂料在化妆品客户ALBEA 部分基材上已批量生产，车灯涂料继续深化与南宁瞭望、常州星宇、浙江嘉利等国内知名车灯厂家合作， 并与小糸、斯坦雷、法雷奥开展交流合作，未来有望实现突破。江苏宏泰业绩有望继续超预期。

    收购广州长兴、上海创兴，行业竞争力有望进一步加强。长兴广州主要从事专项化学品、涂料制造等，创兴精化主要从事电子用高科技化学品、高性能涂料等。两家企业虽然体量较小，短期对公司业绩无明显影响，但与广信材料及江苏宏泰业务存在协同性，有利于丰富产品和客户结构，提升母公司盈利能力。同时长兴广州结合珠海基地，未来华南地区将成为第二生产基地，有利于覆盖华南PCB 等电子行业客户，扩大客户体系。

    投资建议：维持“增持”评级，维持盈利预测，预计2018-20 年归母净利润1.20、1.51、2.03 亿元，对应EPS 0.62、0.78、1.05 元，PE 29X、23X、17X。

    风险提示：产能释放不及预期，原材料价格上涨