英威腾(002334)季报点评：费用率继续下降 四大业务改善仍在持续

　　公司发布2018 年1 季报，报告期内，公司实现营收4.02 亿元，归上净利润0.25亿元，扣非后归上净利润0.19 亿元，分别同比上升16.98%、194.97%、243.88%，业绩高增长，符合预期。1 季度公司销售、管理费用率持续下降，达到近6 年的低点。同时，工业自动化、电源、新能源汽车、轨交四大业务改善明显，竞争力越来越清晰。维持“强烈推荐-A”评级，调整目标价为8.5-9.5 元。

    　　业绩高增长：公司发布2018 年1 季报，报告期内，公司实现营收4.02 亿元，归上净利润0.25 亿元，扣非后归上净利润0.19 亿元，分别同比上升16.98%、194.97%、243.88%，业绩高增长，符合预期。

    　　费用率持续下降。2018 年1 季度公司销售费用率、管理费用率分别11.2%、22.4%，同比分别下降4.3、1.2 个百分点。1 季度销售、管理费用率均达到公司近6 年以来最低点。公司销售、管理费用率自2017 年开始出现明显改善，2018 年1 季度仍在持续。

    　　四大业务改善仍在持续。2017 年，公司工业自动化业务、电源业务增速提升明显，新能源汽车业务扭亏为盈，轨交首单突破，四大业务出现转机。2018年1 季度，工业自动化板块仍保持25%以上增长，电源业务保持30%以上增长，新能源汽车业务订单饱满，轨交业务持续布局，四大业务改善仍在持续。

    　　投资建议：公司在自动化领域积累较多，低压变频器国内领先，电源业务竞争力已逐步清晰，伺服、新能源汽车、轨交等长期投入和培育的业务都开始出现转机；自动化行业也有长期的发展空间。维持“强烈推荐-A”评级，目标价为8.5-9.5 元。

    　　风险提示：经济疲软导致自动化需求受影响，新能源汽车行业波动风险。