铁汉生态(300197)季报点评:期间费用率提升拖累业绩 18年高增长趋势不变

类别:创业板 机构:平安证券股份有限公司 研究员:严晓情/吴佳鹏 日期:2018-05-02

投资要点

    事项:

    公司发布2018年1季报,报告期内实现收入13.00亿元,同比增长+69.80%,实现归母净利-0.72亿元,同比增长-1667.80%,扣非净利为-0.74亿元,同比增长-1427.82%。

    平安观点:

    18Q1 收入延续高增长,期间费用率提升拖累业绩:公司18Q1 收入延续高增长,17Q1-18Q1 单季收入增速分别为92.1%、93.1%、94.8%、62.4%、69.8%。报告期内公司毛利率为25.87%,同比提高2.27pct,公司期间费用率为32.74%,同比增加4.38pct,其中:销售费用率2.47%,同比增加1.41pct,主要由于公司业务规模快速扩张,相应职工薪酬、办公费用增加;管理费用率为20.06%,同比增加0.07pct,主因是报告期内公司计提股权激励摊销费用3786 万元;财务费用率为10.21%,同比增加2.90pct,主要是由18Q1 公司借款总额提高以及市场利率提升所导致。

    新签订单维持强劲,在手现金充沛将助力业绩快速释放:公司18Q1 新签订单68.20 亿元,同比增长+1017.90%。截止3 月底,公司在手未完工订单达330.76 亿元(扣除新疆停工PPP 项目40.51 亿元),已中标未签约订单93.29 亿元,合计为公司2017 年收入的5.18 倍。截止本报告期末,公司在手现金达38.45 亿元,较去年同期增长119%。我们公司在手订单饱满且现金充沛,将支撑公司2018 年业绩持续高增长。

    盈利预测与投资建议:公司在手PPP 订单饱满,货币现金充沛将保障项目顺利推进,2018 年业绩有望持续高增长。维持公司2018-2020 年EPS预测为0.72 元、0.98 元和1.27 元,对应当前PE 分别为13.6 倍、10.0倍、7.7 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:融资成本提高及融资进度放缓导致项目执行不达预期:公司新签项目超过80%的项目采用PPP 模式,若未来PPP 项目融资成本继续提升以及融资进度放缓,将导致公司项目执行不达预期,影响公司营收增长;应收账款风险:公司应收账款数目较大,如果未来不能及时回收,将对公司业绩产生负面影响;PPP 监管持续趋严导致项目执行不达预期:由于PPP 监管政策不断趋严,18 年以来公司新疆区域部分PPP 项目进入停工整改状态,如果未来政策继续加码导致公司更多项目停工,将对公司2018 年业绩产生不利影响。