文化长城(300089)季报点评:一季报符合预期 教育架构成形

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:王莎莎 日期:2018-04-28

一季报业绩符合预期,教育板块新架构成形

    4月25日公司发布2018年一季报:一季度实现营收1.04亿元,YoY-3.89%;实现归母净利润769 万元,YoY+5.15%;实现扣非后归母净利润747 万元,YoY+13.90%。一季报业绩在此前业绩预告范围内。由于教育行业的季节性特征,一季度实现利润往往较少,相对全年不具有代表性。公司同时公告成立教育事业部计划,拟聘任翡翠教育创始人鲁志宏、庄严为公司副总经理及教育事业部主管。我们认为公司教育板块新的管理架构已经成形,有利于各教育业务板块的协同发展。维持“买入”评级。

    翡翠教育超额完成业绩对赌,4 月并表贡献业绩

    年报及公告显示,2017 年翡翠教育实现营业收入5.04 亿元,实现净利润1.03 亿元(未经审计),超过业绩承诺的9000 万元。3 月27 日翡翠教育已完成过户手续,4 月25 日上市公司完成向翡翠教育原股东的定增,增发股份于4 月25 日上市,收购交易的换股部分已完成。4 月份翡翠教育财务报表将全部并入文化长城。考虑到教育行业一季度通常实现利润较少,翡翠教育4 月份并表有望对今年上市公司业绩做出重要贡献。

    拟成立教育事业部,教育板块新架构成形

    公告显示,为打造全产业链的教育产业布局,实现资产保值增值,公司拟成立教育事业部。事业部职能为实施公司教育战略、指导下属企业经营管理、整合内外资源、建设投融资渠道等,涵盖教育产业“募、投、管、退”多个环节。公司拟聘任翡翠教育创始人鲁志宏、庄严为公司副总经理,拟聘任鲁志宏、庄严分别为教育事业部总经理和投资总监。我们认为公司成立教育事业部有利于对各业务板块进行统一管理,提升板块间的协同效应;新团队的专业性和丰富经验有利于上市公司教育战略的执行落地。

    多层次立体布局逐步落地,教育产业链不断完善

    文化长城作为较早进入职业教育领域的A 股上市公司,正在围绕产业趋势进行多维度、立体化的深入布局。目前通过控、参股,已涉及教育信息化、职业院校实训室、职业培训机构、企业培训平台等多个业务领域。随着新的管理架构的建立,未来各业务领域有望发挥协同效应,助力上市公司形成全产业链的职业教育产业集团。

    A 股职业教育产业化龙头,维持“买入”评级

    假设定增方案顺利实施,暂不考虑股份回购对于公司总股本的影响,按照谨慎性原则,我们维持公司盈利预测,预计公司2018-20 年全面摊薄后EPS为0.48/0.64/0.85 元。参考可比公司估值,我们维持公司合理价格区间12-13 元,对应18 年25~27 倍PE。维持“买入”评级。

    风险提示:流通股东中信托占比较高;募集配套资金融资金额低于预期;承诺业绩无法实现;收购整合风险;行业风险。