海辰药业(300584)季报点评:核心品种快速增长 业绩超预期

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:宋凯 日期:2018-04-27

  主要观点

      1.托拉塞米抢占竞品市场,核心品种快速增长

      报告期内公司营业收入增速超过100%,一方面因为17 年一季度基数较低(17Q1 营收占全年16.6%),同时核心品种本身也实现了高速增长,此外低开转高开也是因素之一。

      托拉塞米:销量同比增长65.65%,销售金额同比增长182.60%。竞品南京优科已经停产,我们预计从今年开始公司对竞品的替代将显著体现。我们认为其从探索工艺、调整生产线,到最后投入生产仍需要一段时间;同时,作为临床必需药品,在竞品停产断货的情况下,代理商也会迅速转向公司产品。

      其他品种:兰索拉唑:销量同比增长46.96%,销售金额同比增长101.79%;替加环素销售金额同比增长155.63%,销量同比增长203.67%。兰索拉唑和替加环素分别于2012 年和2013 年上市,因此在去年各省普遍实施新一轮招标的情况下中标省份增加,其销售放量有望在今年逐步体现。

      此外,公司另一特色品种头孢西酮目前已经纳入黑龙江和江苏两省医保,有望在在医保省份销售的带动下将成为公司另一重要品种。

      2.参与收购NMS 集团90%股权,布局新药研发领域

    报告期内,公司及控股股东参与的投资基金完成了对意大利研发机构NMS 集团90%股权的收购,专注于抗肿瘤药研究,业务包括创新药研发、临床前及临床CRO、CDMO。NMS 曾将恩曲替尼(entrectinib)授权给美国Ignyta,后者(包括恩曲替尼以及另外两个处于I 期临床的品种)于2017 年12 月被罗氏以17 亿美元收购,可以看出公司的研发实力不俗。

      目前产品管线以抗肿瘤药为主,包括PARP1 靶点、FLT-3 靶点、KIT 靶点、ADC 药物等。公司将通过SPV 对NMS 进行研发支持。作为收购方的唯一产业代表,公司有望在产品的后续开发中占得先机。

      同时公司在报告期内还完成了第一期员工持股计划股票的购买, 共计2,565,420 股,均价42.75 元/股,利于公司长期发展。

      3.投资建议

      我们预计公司2018-2020 年净利润分别为0.83、1.07 和1.38 亿,EPS 分别为0.70、0.89 和1.15 元,对应PE 分别为62 倍、49 倍和38 倍,维持“推荐”评级。

      4.风险提示

      主力品种推广不达预期,在研品种进度不及预期