智云股份(300097)年报及季报点评:业绩增长符合预期 模组设备奠定长期成长

类别:创业板 机构:安信证券股份有限公司 研究员:王书伟/李哲/李倩倩 日期:2018-04-27

  2017 年业绩同比增长84%,3C 板块表现亮眼。公司发布2017 年度报告,全年实现营业收入9.13 亿元,同比增长51.65%;归母净利润1.70 亿元,同比增长83.08%;扣非后归母净利润1.69 亿元,同比增长397.13%;EPS 为0.59 元。随着3C 板块业务持续发力,公司业绩保持高速增长,其中显示模组设备实现营业收入6.39 亿元,同比增长107%,成为业绩主要增长点。2018 年Q1 实现营业收入1.79 亿元,同比增长191.27%;归母净利润0.33 亿元,同比增长484.71%。

      毛利率大幅上升、管理费率下降,盈利能力显著提升。2017 年公司综合毛利率46.3%,同比上升12.8pct,其中平板显示模组产品由于定位高端市场、附加值高,毛利率高达58.92%,同比上升7.16pct,自动装配设备毛利率18.11%,同比上升6.84pct。

      公司推行精细管理的经营模式,管理费用率同比下降5.4pct,综合净利润率同比上升3.2pct,达到18.7%,盈利能力突出,其中鑫三力3C 自动化设备净利润率达31.2%,未来随着3C 板块业务发展,公司综合盈利能力有望持续提升。

      显示面板进入投建高潮期,公司作为模组设备领先企业有望充分受益。根据面板产线投产情况,以OLED 为首的高端显示领域国内外同时进入投建高潮期。高世代LCD 及OLED 产线带来上游设备巨大增量空间,有能力生产后道设备的龙头企业有望通过进口替代实现高速发展。鑫三力是国内模组设备领先企业,已绑定 TPK、京东方、天马、华星光电、TCL 等优质客户,产品覆盖苹果、华为、三星等一线品牌在国内的主要供应商。在深厚的技术经验积累和优质客户的基础之上,鑫三力不断加强自主研发,有望继续保持行业领先地位,搭乘产业发展快车,业绩持续快速增长可期。

      抓住新能源汽车发展机遇,布局锂电池智能制造开拓新增长:据公司公告,公司新能源智能制造装备业务拓展顺利,首条200ppm18650 电池自动装配线订单已全线安装调试完毕;继与锦名 Hi-Tech 公司合作后,再次携手韩国HONGWOON 公司,就软包电池生产线、模组和PACK 生产线与前后端关键设备的技术转让,方型电池装配线、模组和PACK 线与前后端关键设备的合作设计开发等方面达成合作,丰富了新能源板块的业务种类和产品类型;公司与天臣新能源、南方黑芝麻集团等客户设立合资公司,有利于提升各方合作关系,巩固客户资源,促进公司业务快速发展。

      投资建议:我们预计公司2018 年-2020 年的收入分别为14.03 亿元、18.26 亿元、23.01 亿元,净利润分别为3.33 亿元、4.63 亿元、5.95 亿元,维持买入-A 的投资评级,6 个月目标28.75 元。

      风险提示:新业务拓展不达预期,市场竞争加剧。