华铁股份(000976)年报及季报点评：年报业绩靓丽 未来三年高铁进入通车高峰期 业绩高增速可期

事件：华铁股份近日发布2017 年年报及2018年一季报，公司2017 年营业收入17.38 亿元，同比下降6.66%，归母净利润4.94 亿元，同比增长1501.07%；EPS 0.31 元，同比增长1450.00%，加权平均净资产收益率12.84%，同比增长11.21ppt。同时公司发布2018年一季度报告，营业收入2.04 亿元，同比下降41.67%，归母净利润0.21 亿元，同比增长25.05%。

    专注轨道交通主业，盈利质量稳中有升。2017 公司成功剥离原有化纤业务，聚焦轨道交通核心零部件业务，实现了净利润高速增长，盈利能力大幅好转，同时毛利率逐步提升。目前公司同中国中车保持紧密业务联系，提供优质给水卫生系统一体化解决方案、备用电源系统、刹车片等核心零部件，并且逐步拓展在检修领域的业务，此外公司在车厢内贸易件领域市场份额较高。2017 年公司刹车片业务以及贸易配件业务取得了较高速发展。

    各项业务多点开花，未来前景广阔。公司在轨道交通领域主营给水卫生系统、备用电源、刹车片、维修以及贸易配件业务，其中给水卫生系统市场占有率较高，为中国中车第一大供应商，此外备用电源市占率较高，为三大供应商之一。目前公司积极同法维莱以及西屋制动展开合作，分别成立合资公司，在制动领域和空调制冷领域积极探索，2017 年公司刹车片业务发展较为迅速，未来市场空间巨大。公司同世界制动领域巨头合作，可以共享世界领先的制动技术，弥补国内制动领域的短板，未来将给公司贡献较多利润。

    国内高铁通车高峰期将至，国外发展中国家高铁建设需求日益增加。2020 年是我国高铁“十三五”计划的收官之年，因此2018 年、2019 年和2020 年将是通车高峰时期，每年超过5000 公里通车里程，每年动车需求超过400 列，因此轨道交通零配件公司将迎来采购高峰期。此外东南亚等发展中国家正在逐步开始探索建设高铁，我国高铁出海战略将逐步实施，海外市场空间巨大。

    盈利预测及评级。根据公司业务发展进度及规划，我们预计公司2018 年-2020 年营业收入分别为21.49 亿元、27.28 亿元、32.93亿元，归母净利润分别为5.33 亿元、6.40 亿元、7.63 亿元，对应PE 分别为26X、22X、18X，维持“买入”评级，目标价10.3 元。

    风险提示：宏观经济下行；铁路建设完工不达预期；系统性风险等。