金信诺(300252)季报点评：营收保持稳健增长 业绩环比改善拐点显现

事件：2018年一季度，公司实现营收6.38亿，同比增长28.49%，实现净利润5020万，同比下降21.58%。

    招商点评：

    1、收入同比保持较快增长，净利润环比改善报告期内公司通过加大新市场的开拓实现了收入的较快增长，Q1收入同比增长28.49%，达到6.38亿。净利润方面，公司实现净利润5020万，同比下降21.58%。

    自去年下半年以来，公司采取多方面措施，通过调整管理架构，推动精细化管理措施落地；通过给核心客户提供新的解决方案，逐步消化原材料上涨的不利影响。

    相比于2017年第三和第四季度，公司2018年Q1净利润环比提升显著，组织经营管理优化成效显现。

    2、原材料涨价导致毛利率同比下滑，费用率皆有所提升报告期内，受到上游原材料涨价影响，公司营业成本同比增长34.91%，超过收入增速并拉低公司综合毛利率至26.19%，较去年同期下降3.51个百分点。费用率方面，新市场拓展导致公司销售费用同比增长42.51%，销售费用率同比增长0.34个百分点，达到3.39%。管理费用方面，新办公楼租赁费用增长带来管理费用同比增长43.5%，管理费用率同比增长0.87个百分点，达到8.35%。除此以外，财务费用因银行借款增加及借款利率上升，同比增长117%。综合以上因素，导致公司Q1归母净利润同比下滑。

    3、5G和军品新产品布局稳步推进，打开下阶段成长空间公司围绕5G及军工核心领域持续布局，报告期内公司成立三大研究所（光通信研究所、5G通信研究所、连接器研究所）和一个关键平台，为产品化经营提供有力支撑。目前部分5G及军品新产品及项目进展顺利，高频多层PCB板研发方面，已经完成研发测试平台的搭建并积极推动样品研发；水下综合防御系统已取得一级资质（系统类），并取得子系统和子模块的研发成果和实地验证成果。我们认为公司新产品的研发布局为公司成长空间的打开奠定了基础。

    4、季度环比拐点显现，中期布局机会来临，维持强烈推荐-A评级环比来看，公司正在切入业绩逐季恢复的阶段，中期布局机遇来临。长期来看公司正处于产品导入期，未来随着公司不断切入新兴领域，以及5G和军品新产品和新产能的逐渐释放，长期成长空间确定。我们预计公司2018~2020年净利润分别为1.88亿、2.76亿和3.62亿，对应当前股价PE分别为37x、25x和19x，继续维持强烈推荐-A评级。

    风险提示：5G及军品市场发展不及预期、新产品推进不及预期、市场竞争加剧。