宝莱特(300246)：原材料成本和汇率影响当期业绩增速 不碍长期投资价值

事件：

    2018 年1 月30 日，公司正式发布年度业绩预告：2017 年预计公司实现归母净利润5707.20-7385.79 万元，同比增长预计为-15%-10%。

    点评：

    预计业绩与去年同期基本持平，原材料价格提高和汇率波动等因素导致业绩略低于预期：

    预计2017 年公司归母净利润在5707.20-7385.79 万元，与去年同期相比基本持平，业绩低于预期的原因主要有：（1）血透原材料价格提高，导致产品毛利率略有下降，其血透粉液毛利率从2016 年的35.47%下降到2017 年的约34.46%；（2）监护仪业务占比较高（约30%），且主要以出口为主，汇率波动导致汇兑损失增加。

    2017 年公司坚定执行“巩固医疗监护设备，建立和完善血透生态圈”的战略规划：

    从战略执行上看，2017 年公司坚定推行“巩固医疗监护设备，建立和完善血透生态圈”的战略规划。在血透业务方面，上游生产端公司通过整合和自建的形式，已基本完成华南、华东、华中、华北、东北、华东南等多个地区血透生产基地布局。此外，下游血透服务端切入广东和湖南等高患者密度市场试点肾病专科医院，当前运营顺利；在医疗监护方面，通过重新调整国内外市场销售策略，并积极开发非洲等新兴市场。

    未来血透布局前景出色，短期业绩增速受影响，不碍公司长期投资价值：

    当前血透市场规模达300-400 亿元，上中下行业集中度分散，鲜有行业整合者。公司以全产业链布局的模式坚定深耕血透行业，短期原材料上涨等因素势必推动行业加快整合和集中度提升。公司一方面随着江西和天津等新基地投产，血透粉液生产规模效应有望抵消生产成本对毛利的影响；另一方面公司积极规避外汇风险，短期因素不碍公司长期投资价值。

    盈利预测与估值：

    以公司现有业务情况，我们略微调低盈利预测，测算公司17-19 年EPS 分别为0.47/0.59/0.71 元，目前市值对应41/33/27 倍PE，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：

    血透粉液布局不达预期；医疗事故风险；政策变化风险；监护业务对整体业绩的拖累。