深度*公司*康尼机电(603111)年报及季报点评:双轮驱动格局元年 估值有望伴随业绩同步修复

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:杨绍辉 日期:2018-04-25

康尼机电发布2017年年报和18年季报,2017年实现归母净利润2.81亿元, 同比增长17%;2018 年一季度实现归母净利润2.81 亿元,同比增长136%。公司收购龙昕科技及定增均已顺利结束,正式开启“轨道交通”+“消费电子” 双轮驱动格局,重点发展门系统、智能手机表面处理和汽车零部件三大方向, 我们持续看好公司未来发展,维持买入评级。

    支撑评级的要点

    康尼机电发布2017 年年报,实现营业收入24.18 亿元,同比增长20.28%; 归属于上市公司股东的净利润2.81 亿元,同比增长17%;扣非归母净利润2.65 亿元,同比增长18%;基本每股收益0.38 元,同比增长16%。康尼机电发布2018 年一季报,实现营业收入7.97 亿元,同比增长102.24%; 归属于上市公司股东的净利润9934 万元,同比增长136%;扣非归母净利润9638 万元,同比增长106%;基本每股收益0.11 元,同比增长83%

    2017 年业绩稳步增长,符合预期。母公司2017 年业绩增长以及未来可持续增长的边际变化主要在于:城轨门系统伴随城轨通车里程逐年增加而稳步增长,充分受益“十三五”期间城轨的高景气度;动车组门系统市占率大幅提高,“复兴号”动车组门系统市占率达到80%; 城轨后市场快速放量,配件业务大幅增长。

    龙昕科技完成业绩承诺,符合预期。未来业绩增长点主要包括:传统塑胶件表面处理的市占率在提高,IMT 工艺的放量,塑胶件全制程表面处理,不锈钢外框表面处理,非消费电子(健康医疗产品、化妆品包装) 等的表面处理等,未来业绩有望超业绩承诺。

    子公司康尼新能源亏损941 万元,环比减亏。康尼新能源2017 年实现营业收入2.3 亿元,净利润-941 万元,主要原因是战略调整和产品结构调整。新能源汽车未来3 年内生发展的主要方向之一,2018 年1 季度业绩已经实现扭亏为盈,2018 年目标有望恢复到16 年水平,收入达到2.7 亿元, 净利润有望超过1500 万元。

    评级面临的主要风险

    城轨通车里程不及预期,消费电子出现断崖式下跌

    估值

    由于子公司龙昕科技已并表,我们更新了盈利预测,预计 2018-2020 年归母净利润6.23、7.42 和8.59 亿元,每股收益分别为0.63、0.75 和0.87 元, 对应当前股价市盈率分别为17、14 和12 倍,持续推荐,维持买入评级。