江丰电子(300666)年报及季报点评：半导体靶材行业龙头业绩高增长 下游客户需求驱动多产品实现齐放量

事件：

    2018 年4 月23 日，江丰电子（300666）发布2017 年年报和2018 年一季报。2017 年，江丰电子实现营业收入5.50 亿元，同比2016 年增长24.2%，实现归母净利润6403 万元，同比2016 年增长16.6%；资产总额达到8.81 亿元，同比2016 年增长36.1%；其中2017 年第四季度实现营收1.61 亿元，同比2016 年第四季度增长14.0%，环比2017 年第三季度增长15.8%；2017 年第四季度实现归母净利润2541 万元，同比2017年第四季度增长29.9%，环比2017 年第三季度增长40.9%。2018 年一季度，江丰电子实现营业收入1.39 亿元，同比2017 年第一季度增长20.0%，实现归母净利润1311 万元，同比2017 年第一季度增长36.7%。

    江丰电子在公告中分析披露，2017 年应用于半导体靶材领域的产品保持增长的同时，平板显示领域的产品订单增加。具体细分产品中铝靶、钛靶、钽靶及环件等产品已经成为台积电合格供应商，同比2016 年订单量增长明显；铝靶、钛靶、钽环和铜阳极材料产品已经成为中芯国际供应商；2017年，江丰电子已经被格罗方德列为合格供应商名录，预计2018 年开始放量。江丰电子靶材产品不断攻克半导体28-14nm制程靶材技术节点，16nm钽环已经在客户端放量，14nm 钛环已经在客户端放量，

    投资要点：

    高纯溅射靶材行业龙头，打破海外技术封锁受益进口替代趋势。公司是国内高纯溅射靶材行业龙头，产品包括铝、钛、钽和钨钛靶极溅射材料，是国内少有打破海外技术封锁的龙头企业，已进入中芯国际、台积电、格罗方德、京东方和华星光电等半导体和平板制造厂商供应链，公司将持续受益于中国制造“2025”规划核心材料的进口替代趋势，业绩弹性大。

    产品下游需求旺盛，未来市场空间广阔。公司产品主要应用于半导体和平板领域，目前国内在建半导体晶圆产线高达20 条，在建平板产线高达20 条，公司产品下游需求旺盛。预计到2020 年世界溅射靶材市场份额将达到160 亿美元，复合增长率高达13%，产品未来市场空间广阔。

    募投项目拓宽产品类型，行业整体竞争力增强。本次公司募投项目包括400 吨平板显示器用钼靶材和300 吨超高纯铝生产，建设周期为24 个月，预计未来将完善公司在靶材溅射领域布局，增强行业整体竞争力。

    盈利预测和投资评级：我们看好公司作为半导体材料化学品产业链中溅射靶材龙头企业的未来发展，将持续受益于半导体产业持续高增长和进口替代趋势，同时公司产品进入台积电、中芯国际和日本三菱、格罗方德等国际一流晶圆加工企业供应链，技术水平全行业领先。上调2018-2020 年EPS 分别为 0.38、0.57、0.70 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示：下游需求低于预期；产品市场竞争力低于预期；募投项目建设进度低于预期；公司产品价格存下下行风险。