合众思壮(002383)季报点评：一季度业绩符合预期 全年高业绩增长逐步兑现

事件

    公司公布一季报，一季度营收8.79 亿元，同比增长214.22%，归母净利润为0.54 亿元，同比增长962.14%。

    同时一季报给出半年报业绩预测，预计18 年上半年净利润为1.5亿-1.75 亿元，同比增长198.27%-247.99%。

    简评

    一季报业绩符合预期，高增长主要原因是：1）一季度继续确认部分自组网订单，支撑业绩高增长；2）此前公司于新疆地区签下近10 亿元的大订单，其中部分也是在一季度确认收入，带来业绩增长；3）测量测绘产品增长迅速，也为业绩增长的主要驱动力之一。同时半年报业绩指引积极。整体来看，全年高业绩增长逐步兑现。

    自组网大额订单持续落地，极大增厚业绩。公司自去年5 月至今公告近40 亿元自组网订单，17 年确认5.7 亿元左右，大部分预计将留在18 年确认，极大增厚公司18 年业绩增长。且预计后续还会有大额订单持续落地。

    公安系统集成业务爆发式增长，为当前及未来业绩增长的主要动力。公安领域，公司早期做终端，此后通过并购长春天成、海棠通信，业务延伸至公安系统集成，结合公司高精度定位优势，形成具有特色的高精度时空一体化合成指挥调度平台项目，此项业务培育成熟，进入放量增长阶段，2017 年公司签订新疆10 亿元雪亮工程项目，2017 年确认部分收入，剩余部分预计在2018 年确认完毕。

    长期看好公司布局，对标海外巨头Trimble。公司以定位技术为核心，1）跳出传统卖终端模式，往产业链下游系统集成、时空数据服务延伸，整合业务，为客户提供全行业解决方案，打开新成长空间；2）除了短期主要支撑业绩增长的公安系统集成、自组网业务外，公司还在持续培育测量测绘、精准农业、机场信息化等领域，业务发展态势良好，可持续发展后劲足。

    自主可控，北斗3 号卫星发射，带来近期行业催化密集。中美贸易战，近期叙利亚及周边地中海部分区域GPS信号被关闭或干扰，以及中兴被禁购买美国元器件等一连串事件，指示国家安全、自主可控越发迫切、刻不容缓。而北斗为国内自主可控最重要的领域之一，出身即为替代GPS，加强北斗建设是最重要的国家战略性要求。同时18 年北斗3 号卫星也将迎来密集发射，截止18 年底累积发射18 颗，覆盖一带一路，2020 年累计发射35颗，覆盖全球。

    投资建议及评级：短期，公安系统集成业务放量、新增通道一体化业务支撑业绩高；长期，测量测绘、精准农业、机场信息化等业务持续性发展后劲足。公司以北斗定位技术为核心，产业链延伸，多行业渗透，布局明确，对标海外巨头Trimble。近期自主可控、北斗3 号卫星发射带来行业密集催化。预计2018-2019 年净利润分别为4.2 亿、6.5 亿，对应PE 为37X、24X。全年高业绩增长逐步兑现，当前为北斗板块估值最便宜标的，继续重点推荐。

    风险提示：行业应用放量不达预期。