新世界(600628)点评:剔除新南东项目影响净利润同比增长1.73% 预计2018年业绩将维持稳定增长

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:王立平 日期:2018-04-15

  投资要点:

    公司2017 年度实现营收30.22 亿元,不及预期,归母净利润同比增长77.39%。公司2017年度实现营收30.22 亿元,同比增长0.13%,不及预期(原预期值33.72 亿元),其中第四季度实现营收8.63 亿元,保持第三季度的增长趋势,同比增长2.49%,主要原因系零售业保持回暖和持续发展的较好态势,公司聚焦节日文化营销,积极创新,提高服务质量。

      2017 年度归母净利润4.48 亿元,同比增长77.39%;扣非归母净利润1.78 亿元,同比增长2211.03%,其中第四季度实现0.28 亿元,主要系公司出售新南东项目20%后不再对新南东项目产生重大影响,由长期股权投资改按公允价值计量,公允价值与账面价值之间的差额1.93 亿元计入当期投资收益,剔除新南东项目影响(1.93 亿元),公司2017 年归母净利润同比增加1.73%。

    2017 年度总和毛利率同比下降0.38pct,期间费用率同比上升0.66pct。公司2017 年度综合毛利率28.94%,同比下降0.38pct,主要原因系公司按照区委区府对南京路的调整要求进行定位调整,导致百货业态毛利率同比减少4.95pct。2017 年期间费用率18.87%,同比上升0.66pct,其中财务费用率0.72%,同比下降0.79pct,主要系公司资金运用效率的提升,销售费用率5.60%,同比上升0.19pct,管理费用率12.55%,同比上升1.25pct,主要系公司2017 年对推进综合管理,对老商场进行全方位的改善,导致管理费用率有所提升。

    做精百货,做大健康,实现双驱动共同发展。百货层面,公司将进一步融合线上线下进行创新营销,努力实施客群、功能、商品新定位加速结构调整,强化安全管理、落实细节管理、深化内控管理从而实现精细管理。我国老龄化趋势明显,大健康产业需求旺盛,2017年11 月全资子公司蔡同德完成对上海葆大参药店100%股权后将在大健康产业链上有更具优势,习主席在2017 年10 月十九大提出“坚持中西医并重,传承发展中医药事业”标志我国中医药市场即将迎来进一步的发展,公司在拓展蔡同德堂药号、群力草药店、胡庆余堂国药号的同时积极主动谋求一家中药及中西结合药物、中药日化产品、中药保健品等领域的新型技术研发类公司,希望与群力草药店、蔡同德堂现有业务资源互补,加快形成产业集群,增强公司可持续发展能力。

    维持盈利预测,维持“增持”评级。报表中剔除新南东项目影响后,公司盈利状况恢复稳定。预计百货联营及医药板块的稳定增长将驱动公司业绩稳定提升。我们预计2018-2020年营收分别为30.78/31.41/32.09 亿元,归母净利润分别为2.73/2.78/2.83 亿元,同比增速-39.1%/1.9%/1.8%,对应EPS 为0.42/0.43/0.44 元,对应PE 为22/21/21 倍。维持盈利预测,维持“增持”评级。