中金岭南(000060)点评：铅锌价格维持高位 一季度业绩符合预期

事件：公司公布2018 年一季度业绩预告。

    预计报告期内公司将实现归母净利润约3.0~3.3 亿元， 同比增长37.12%-50.83%，EPS 约为0.1261-0.1387 元/股。

    铅锌价格维持高位，公司业绩受提振。

    2015 年底以来，受供给收缩叠加需求回暖影响，铅锌价格迅速上涨，2017年以后铅、锌价格站上2008 年以来的历史高位，分别达到18,000 元/吨、24,000 元/吨。进入2018 年以来，铅锌价格维持高位震荡格局，2018 年一季度长江有色铅、锌平均价格分别达19,116 元/吨和25,815 元/吨，环比基本持平，但同比重心抬升，涨幅分别为3.32%和13.62%，受此影响公司18年盈利空间拉大，盈利同比增长。（价格数据来自Wind 资讯）基本面支撑锌价格易涨难跌。

    近年来随着海外大型锌矿企投资回落，下游需求稳中有升，2017 年锌供需紧张持续。新建矿山在2018 年后才集中释放，而产能爬坡仍将经历一年左右的时间，新产能将在2019 年才能反映在锌的供需平衡表中。据ILZSG 预测，全球2017 年精炼锌预计供应短缺39.8 万吨，2018 年预计短缺22.3 万吨。据Wind 资讯，进入2018 年以来SHFE 锌价一度突破26,000 元/吨，后受贸易争端预期影响虽有所回落，但整体仍在24,000 元/吨以上的高位，在偏强的基本面支撑下锌价易涨难跌。

    深挖矿山潜能，矿山产能有望继续扩张。

    2017 年，广西中金矿业公司盘龙铅锌矿6000t/d 扩产改建项目完成环评工作，17 年12 月20 日，该项目举行开工仪式。盘龙铅锌矿目前拥有锌储量、资源量分别75.45 万吨和163.45 万吨，扩产完成后公司精矿金属量有望再增产2 万吨/年。

    盈利预测与投资建议：铅锌价格维持高位，符合我们此前预期。维持公司2018~2020 年净利润13.97 亿元、15.27 亿元和18.40 亿元，EPS 分别为0.59元/股、0.64 元/股和0.77 元/股，对应4 月11 日收盘价PE 分别为16.4 倍、15.0 倍和12.5 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：金属价格下跌，扩产进度不及预期