富森美(002818)一季报点评:业绩略高于预期 租金提升与委管落地改善业绩

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿 日期:2018-04-11

公司1Q2018 营收同比增长9.22%,归母净利润同比增长12.0%

    4 月10 日晚,公司公布2018 年一季报:1Q2018 实现营业收入3.28亿元,同比增长9.22%,增幅大于4Q2017 的同增0.68%;实现归母净利润1.78 亿元,折合全面摊薄EPS0.40 元,同比增长12.00%,增幅小于4Q2017 的同增16.93%;实现扣非归母净利润1.73 亿元,同比增长10.23%,业绩略高于预期。

    公司同时披露了对1H2018 的业绩指引:预计1H2018 归母净利润同比增长幅度在12.64%-33.39%之间。原因主要有:1)新增门店:公司北门三店于2017 年6 月开业,新都二期项目预计2018 年上半年可投入运营;2)租金水平上涨,公司主要门店均于2017 年下半年提升租金;3)预计委托管理收入增加;4)预计写字楼销售收入增加。

    综合毛利率上升0.68 个百分点,期间费用率上升0.09 个百分点

    1Q2018 公司综合毛利率为71.88%,同比上升0.68 个百分点。

    1Q2018 公司期间费用率为3.38%,较上年同期上升0.09 个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为0.11%/ 3.26%/ 0.00%,较上年同期分别变化-0.04/ 0.08/ 0.06 个百分点。

    区域扩张有望加速,股权激励推动效率提升

    我们看好公司未来通过轻资产模式实现经营区域扩张,未来委管项目有望成为公司新的业绩增长点。公司2018 年初退出股权激励计划,经营管理效率或将提升。

    上调盈利预测,维持“增持”评级

    我们认为随着租金的稳步提升和委管项目的持续推进,预计公司收入、业绩端均能实现良好增长。我们上调对公司18-20 年全面摊薄EPS 的预测分别至1.64/ 1.76/ 1.83 元(之前为1.61/ 1.72/ 1.78 元),维持“增持”

    评级。

    风险提示

    经营区域较为集中,税收优惠政策变化。