瑞丰光电(300241)年报点评:照明业务高速增长 新产品全面开花

类别:创业板 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:张加代 日期:2018-04-10

【 投资要点 】

    2017 年公司实现营业收入 15.84 亿元,同比增长 34.28%;营业利润1.58 亿元,同比增长 257.61%;实现归母净利润 1.34 亿元,同比增长 168.35%。

    2017 年普通股利润分配预案为: 以 2.76 亿股为基数, 向全体股东每10 股派发现金红利 0.50 元(含税),送红股 0 股(含税),以资本公积金向全体股东每 10 股转增 10 股。

    公司拟发行可转债募集资金不超过 4.68 亿元,拟投入 SMD LED 封装扩产项目、 Mini LED 封装生产项目和 Micro LED 技术研发中心项目等。

    预计公司 2018 年一季度归母净利润约 2719.76 万元-3223.42 万元,同比增长 35%-60%,非经常性损益预计为 1600 万元。业绩变动原因系本季度 LED 行业向好,照明 LED 灯丝产品、其他 LED 中 ChipLED、全彩产品业务发展迅速,业绩突显,同时政府补助收入同比增加所致。

    LED 照明渗透率持续提升, 公司相关业务高速增长。 随着国家对节能照明工程的推广, LED 照明渗透率持续提升。 据 GGII 预计, 2020 年中国 LED 照明的渗透率将达 60%-70%,未来几年仍将保持两位数的增长。 照明产品为公司的主要产品,受益行业环境逐步向好,报告期内公司照明产品产销量大幅提升,全年实现销售额 9.03 亿元,同比增长 67.35%,预计未来将继续保持增长。

    积极拓展海外市场, 新产品全面开花。 2017 年, 公司积极开拓海外市场,白电领域在国际、国内高端客户的认可度提升。 同时,全彩户外显示、红外、紫外、车用 LED 产品的布局也全面得到市场认可。 报告期内其他 LED 销售收入达 1.95 亿元, 同比增长 159.02%。 公司新募投项目建设期为 12 个月,达产后将实现年产 178 亿只 SMD LED 封装产品和 1180 万片 Mini LED 封装产品,未来营收增长可期。

    集中生产基地降低费用,综合竞争能力进一步提升。 2017 年,公司将主要生产基地逐步向浙江义乌、深圳集中,积极调整、优化产品布局,进行精细化生产和管理,各类费用降低,运营效率提高。 随着 LED 封装行业集中度进一步提升, 公司通过降低生产成本有望进一步提高竞争能力,实现强者恒强。

    【投资建议】

    预计公司 18/19/20 年营业收入 23.82/32.28/38.95 亿元,归母净利润2.07/2.68/3.24 亿元, EPS 0.75/0.97/1.17 元, PE 23/18/15 倍, 首次覆盖给予“增持”评级。

    【风险提示】

    LED景气度不及预期;

    LED新产品业务拓展不及预期。