瑞丰光电(300241)年报点评：行业性机会收入业绩高增长 业务拓展成长依然可期

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    瑞丰光电公布2017 年年报

    公司实现营收15.84 亿元，YOY+34.28%，归母净利润1.34 亿元，YOY+168.35%，扣非后归母净利润0.71 亿元，YOY+70.95%，EPS 0.527元。拟每10 股派发0.50 元现金红利。

    简评

    行业性优化，收入增长提速

    2017 年全年，公司实现营业收入15.84 亿元，YOY+34.28%；Q4 单季实现营业收入3.71 亿元，+9.30%。

    照明行业整体竞争格局趋于优化，行业性利好影响下公司照明LED业务收入贡献大幅提升，照明LED 产品实现收入9.03 亿元，YOY+67.35%。

    全年照明LED 产量为17697.07KK，出货量为16264.07KK，产能利用率达到93%，良率为98%。背光产品受到下游电视需求不足影响，产品价格有所下滑，全年实现收入4.69 亿元，YOY-12.21%。其他LED 业务，以ChipLED、全彩产品等为主，业务领域拓展明显，实现收入1.95 亿元，YOY+159.02%。公司立足于照明与背光LED 业务，近年来持续在重点领域投入研发资源，拓展汽车LED、紫外红外、激光光源产品等领域，增厚公司未来成长基础。

    政府补贴大幅提升当期业绩，扣非后盈利增长依然优秀

    公司产品结构不断优化，在背光LED 价格下滑情况下，实现全年毛利率为18.71%，基本持平。其中，Q4 毛利率为23.48%，+4.59PCT。照明LED 一方面行业全年竞争环境优化明显，另一方面，公司产品结构优化，以较高毛利的灯丝业务增长明显，整体推动利润水平提升，照明LED 毛利率达到12.82%，+5.06PCT。而背光源LED 业务下游需求疲弱，价格竞争加剧，毛利率下滑到20.77%，-6.89PCT。其他LED 业务中，红外、紫外和激光等产品大幅扩张公司业务领域，同时产品毛利率较高，为39.75%，-1.53PCT。

    公司国内市场大多采取直销形式，销售费用率维持较低水平，仅为3.15%，-0.18PCT。研发持续投入，管理费用率为8.17%，-0.73PCT。受到汇率波动影响，公司财务费用有所上涨。

    公司实现2017 全年实现归母净利润1.34 亿元，YOY+168.35%。由于子公司浙江瑞丰收到政府资金1.2 亿元，当期确认其他收益0.54 亿元，因此，公司扣非后归母净利润为0.71 亿元，YOY+70.95%。Q4 单季实现归母净利润0.48 亿元，YOY+2217.26%。

    投资建议：公司进入照明业务收获期，收入与业绩有望保持高速成长，且前沿技术不断投入，巩固成长基础，提升未来成长空间。预计2018-20年EPS 为0.58/0.68/0.79 元，对应PE 分别30/26/22 倍，“买入”评级。

    风险提示：照明行业景气度下滑；行业竞争加剧，价格不利波动