士兰微(600460)年报点评:国产IDM龙头 引领国产替代大趋势

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王建伟/许亮 日期:2018-04-03

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    公司发布2017年经营业绩,报告期内公司实现营业收入27.42亿元,实现净利润1.69亿元,分别增长15.4%和76.8%。公司实现扣非净利润0.99亿元,同比增长326%,盈利能力大幅增强。

    集成电路和分立器件全面增长,下游市场持续突破。2017年,公司集成电路和分立器件产品的营业收入分别较去年同期增长14.03%、16.7g%。集成电路产品中,LED照明驱动电路、IPM功率模块、MCU电路、数字音视频电路、MEMS传感器等产品的出货量保持较快增长。

    分立器件产品中,快恢复管、MOS管、IGBT、PIM模块等产品增长较快。除了加快在白电、工业控制等市场拓展外,公司已开始规划进入新能源汽车、光伏等市场。我们认为,随着公司八时线产能的快速释放,公司的多系列产品在成本控制和工艺能力方面已经具备了进入家电、新能源汽车等高附加值下游市场的能力,并将有望实现存量市场的国产替代。

    12寸新线助推先进产能,化合物半导体拥抱5G。2017年,公司宣布了高达220亿元的12时线项目计划和先进化合物半导体项目计划。

    我们认为公司自此已经确立了国内IDM模式龙头的行业地位,未来将具备和国际一流企业如Infneon竞争的能力。2017年是公司发展历史的转折之年,2018年中国政府将半导体产业上升为中国实体经济核心。面临着中关贸易争端带来的不定因素,我们坚定认为只有自主可控的半导体产业链才能实现中国制造的竞争优势。我们看好公司作为国家半导体产业IDM模式急先锋的未来长期发展。

    维持“买入”评级。我们看好公司未来IDM龙头地位逐步得到行业确认,预计公司18/19/20年净利润2.71亿元、4.09亿元、6.21亿元,对应市盈率76/50/33倍,维持“买入”评级。

    风险提示:合作项目进度不及预期,行业竞争加剧。