南威软件(603636)年报点评：电子政务行业景气向上 公司订单爆发业绩反转

　　投资要点

    　　业绩总结：公司2017年实现营业收入8.1 亿元，同比增长72.5%；实现归母净利润1.0 亿元，同比增长100.2%；第四季度公司实现营业收入4.7 亿元，同比增长125.5%，实现归母净利润6974.7 万元，同比增长152.5%。

    公司各项业务收入均实现高速增长，运营质量提升。分产品看，互联网+政务服务业务实现收入2.9 亿元，同比提升78.9%，收入占比提升1.2 个百分点；平安城市业务实现收入4.4 亿元，同比提升75.1%，收入占比提升0.7 个百分点，公司加强项目管理，毛利率提升3.4 个百分点；行业大数据业务实现收入3762.5万元，同比提升116.4%，在收入中的占比提升1%，毛利率同比减少2.4 个百分点；其他业务主要系创新业务收入，因部分创新业务尚在培育期，收入和利润暂未提升。报告期公司管理和运营质量提升，销售费用率同比降低0.8 个百分点，管理费用率同比降低3.7 个百分点，整体毛利率提升0.9 个百分点，净利率同比提升2.2 个百分点。

    互联网+政务成果显著，电子政务行业景气向上：公司是国内“互联网+政务服务”龙头，在多个“善政”、“惠民”领域产品开发和标准制定中引领行业，公司是国办 23 号文件“一号、一窗、一网”政务系统架构的主要设计支撑单位，是浙江省“最多跑一次、一窗受理、集成服务”、福建省“全程网办、证照通办”

    　　等国内优秀政务服务系统和国家试点项目的设计及实施单位，积累了上千个项目案例，为超过25 个省的各级政务部门服务。国家大力扶持电子政务建设，指导性文件密集出台，市场规模有望继续扩大，2018 年有望突破3000 亿元。随着我国电子政务发展逐步向智慧政务过渡，大规模的硬件投入需求将逐步降低，软件及服务的需求比例将逐渐加大，利好具有综合智慧政务解决方案的企业发展和盈利能力改善。

    以数据为基础，持续打造智慧城市综合服务能力，公司订单爆发。公司深耕政务、公安、交通等领域的信息化建设，并以“善政”、“惠民”为核心，充分发挥公司在城市各个管理线条信息化建设中的经验，以云平台为基础，数据流为引导，打造新型智慧城市生态。目前公司前期签订的智慧城市框架协议逐渐实现实质性落地，并形成标杆项目。从整体订单看，公司报告期签订订单额26.7亿元，同比增长662%，公司各个业务板块订单均大幅增长，为维持业绩高增速提供动力。目前国家大力推进“数字中国”建设，在政策引导下，电子政务及整体智慧城市订单有望持续释放。

    盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为0.34 元、0.50 元、0.65 元，未来三年归母净利润将保持49.3%的复合增长率。考虑到公司业绩底部反转且高增速有望维持，目前计算机行业PE（TTM）为70 倍，估值中枢上移，给予公司2018 年50 倍PE 估值，对应目标价17 元，给予“买入”评级。

    风险提示：订单确认或不及预期、订单释放或不及预期等。