兴业矿业(000426)深度报告:腾飞的多金属矿业巨头 低估值高增长新标的

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘文平/黄梓钊/刘伟洁 日期:2018-03-28

我们看好白银、铜、锡、铅锌等有色金属价格,公司作为国内新晋白银资源行业龙头,2017-2019 年又逢产量急速释放,因此最为受益白银等商品价格上涨。预测2017-2019 年,公司将持续量价齐增局面,低估值高增长,强烈推荐买入。

    控股股东全力护航资源最优化:公司于2011 年成功借壳福龙热电上市。公司控股股东兴业集团长期从事有色金属资源的探矿和储备。兴业集团持有公司29.76%的股权,加上一致行动人,合计持股38.46%。公司是集团公司核心资产,承诺兴业集团及下属子公司探矿权转为采矿权后,投产且形成利润后一年内,将启动相关采矿权或采矿业务子公司转让给上市公司工作。

    上市以来频繁收购,并跃升白银龙头:2014-2017 年公司连续收购6 个有色金属矿资源。矿石量放大至原来的7.5 倍,开采能力是原来的3.5 倍。

    2017-2018 年收购资源集中投产,带来了产品多元化,且产量连续大幅增长。

    集团公司资源注入承诺和并购基金为公司之后资源持续扩张提供了保障。

    2016 年,公司收购银漫矿业和乾金达矿业100%的股权,凭借其丰富的白银资源,跃升为国内白银的龙头企业。银漫矿业为国内最大单体银矿,亦是国内最大白银生产矿山,按照目前开采能力可以运行超过30 年,保证上市公司持续经营能力。银漫一期2017 年2 月投产,二期5000 吨/日生产线将于2018年底投产。一期中2500t/d 铅锌系统改造项目将于2018 年2 月底投产。

    低估值高增长:2017-2019 年是公司产能集中释放时间。2016 年公司产品仅锌铁,预计2019 年产量分别累计增长200%、50%。银从无到有,2017 年即营业收入仅次于锌,2018 年将实现7 亿收入,2019 年12 亿,超过2016年公司总收入。公司在有色金属价格低迷期大量并入有色金属矿产资源,有色金属价格整体走强之际,矿产资源项目纷纷投产。公司2017-2019 年将在量价齐升的推动下,利润持续大幅增长。根据测算,2018 年将实现14 亿元净利润,对应EPS0.75 元,行业领先,对应PE 仅13 倍。给予强烈推荐-A。

    风险提示:在建项目建设进度和投产时间不及预期;主产品价格不及预期风险;矿业采选公司安全生产高风险;环境污染风险。