驰宏锌锗(600497)年报点评：锌价高位震荡 龙头公司持续受益

　　事件描述：

    　　公司发布2017 年年度报告，实现营收184.69 亿元，同比增长30.95%；归母净利润为11.55 亿元，同比扭亏为盈；每股收益0.26 元/股，同比扭亏为盈。

    　　事件点评：

    　　铅锌价格上涨以及计提减值减少提升公司业绩。2017 年全年沪锌价格在21210 -27230 元/吨区间高位窄幅震荡运行，全年均价23918 元/吨。沪铅价格一度突破21000 元/吨，全年均价18327 元/吨。铅锌价格同比2016 年均有较大幅度上涨，受益于此，公司锌产品毛利同比增加100%，铅产品及铅精矿毛利合计同比增加40.42%。此外，本年度公司资产减值损失较去年大幅减少，为2329 万，主要系去年计提呼伦贝尔驰宏、兴安云冶以及澜沧铅矿固定资产减值 18.68 亿元所致。

    　　期间费用有所上升，应交税费随收入变化大幅增加。2017 年度公司销售费用、管理费用、财务费用分别为0.5、10.29、8.14 亿元，同比增加50.32%、35.33%、4.87%。应交税费用为4.46 亿元，同比增加95.99%，主要系2017 年度公司经营业绩大幅提升应交企业所得税上升1.18 亿元、资源税计税基础变化应交资源税上升0.51 亿元所致。

    　　供需缺口支撑锌价高位，龙头公司持续释放业绩。根据安泰科测算，2018 年预计全球锌精矿产量1335 万吨，新增70 万吨，需求量1341万吨，仍有6 万吨缺口剩余。精炼锌产量为1370 万吨，需求为1389万吨，仍有19 万吨缺口。供需缺口维持锌价高位，公司作为锌行业的龙头公司将持续受益，释放业绩。

    　　盈利预测及投资建议：预计公司2018-2020 年归母净利分别为13.66、14.36、14.85 亿元；EPS 分别为0.27、0.28、0.29 元，以2018年3 月20 日股价对应P/E 为25.04X、23.83X、23.04X，给予买入评级。

    　　风险提示：铅锌价不及预期，矿山发生安全环保事故