瑞茂通(600180)公司深度：拥抱互联网 构建煤炭贸易新模式

摘要：

    由于供给侧改革政策在煤炭行业深入落实，煤炭行业逐步实现复苏，煤炭产品价格也实现大幅增长。尤其是在2017 年年初，煤炭市场一度出现了供不应求的局面。供不应求的局面也充分表明煤炭产品市场供求关系发生了实质性转变。而供求关系的变化也使得煤炭产品价格长期保持高位运行，相关公司的盈利能力大幅提升，煤炭行业景气指数一路攀升。面对煤炭产销两旺的形势，以煤炭贸易为代表的相关产业也实现了快速发展。尤其是像我国这样煤炭产品和消费地逆向分布的地区，煤炭贸易量迅速上涨。

    瑞茂通作为国内领先的大宗商品供应链管理服务专家，公司的盈利能力也随煤炭行业的复苏实现大幅增长。在不断巩固公司传统煤炭贸易业务的同时，公司基于在煤炭贸易领域的大量客户资源，逐步向供应链金融领域探索。由于供应链金融具有竞争压力较小、毛利率较高等特点，为公司的成长提供了有力的支持。

    此外，公司并不局限于线下传统煤炭贸易模式，迎合国家工业互联网政策导向，创建“互联网+煤炭贸易”业务体系，上线“易煤网”大宗商品交易平台，直接将公司供应链管理业务推向互联网。

    借助公司线下供应链管理业务的优势，“易煤网”发展态势良好。未来，“互联网+”将逐步成为大宗商品贸易的主流模式，作为领先公司也必将在创新的大潮中实现跨越式发展。

    盈利预测：我们预测公司2017 年-2019 年EPS 分别为0.65 元、0.80 元、0.98 元，对应PE 分别为16.0 倍、13.0 倍和10.6 倍，给予“增持”评级。

    风险提示：1）宏观经济复苏缓慢，煤炭市场重回低迷；2）煤炭产品价格及运费波动风险；3）国家政策变化及外汇波动风险。