浙商证券(601878)年报点评:深耕浙江 ROE处于行业前列

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:刘丽 日期:2018-03-16

事件描述

    浙商证券发布2017 年年报,公司实现营收46.11 亿元,同比增长0.34%;实现净利润10.64 亿元,同比减少14.29%,加权平均ROE9.22%。

    事件点评

    深耕浙江,区域优势明显。浙商省拥有良好的经济基础及活跃的民营资本市场,公司营业收入97%来自于浙商省内。截至2017 年底,浙江省拥有A 股上市公司共414 家,其中2017 年IPO 企业87 家,均位列全国第二。

    ROE 水平处于行业前列。2017 年公司成功在上交所上市,募集资金27.57亿元,摊薄了ROE,但公司全年加权平均ROE 仍为9.22%,2017 年证券行业平均ROE 为7.66%,超过行业平均水平。从上市券商披露的业绩快报来看,处于上市券商盈利前列水平。

    投行连续增长,资管转型主动管理。公司在2015 年、2016 年、2017 年中期代买卖证券业务净收入均排名行业19 位。投资银行业务收入连续四年增长率30%,且保持保荐项目(IPO)100%的过会率。以浙江省凤凰行动计划为契机,树立在浙江省的品牌优势。2017 年,资管业务积极提升主动管理规模,主动管理规模754 亿元,比2016 年增长41%,增长速度超过资管规模17 个BP。加强自营业务,设立FICC 事业部,整合公司内部资源,为形成多元收入结构打下坚实基础。

    投资建议

    预计公司2018-2020 年每股净资产分别为4.63\5.27\5.96,对应公司3 月13 日收盘价13.71 元,2018-2020PB 分别为2.96\2.60\2.30,给予“增持”评级。

    存在风险

    二级市场大幅下滑,从严监管超出预期。