合众思壮(002383)一季度业绩快报点评:一季度业绩增长符合预期 订单逐步实现兑现收益

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:顾海波 日期:2018-03-16

事项:

    2018 年3 月13 日,公司发布了2018 年第一季度业绩预告,预计盈利5000 万元-5200 万元,相比上年同期增长887.58%-927.08%。

    评论:

    军方订单逐步实现及项目落地助力业绩高增长。公司第一季度盈利大幅增长主要原因为:(1)军工订单在本报告期逐步实现。公司掌握自组网产品的核心技术,根据公司官网披露,2017 年全年公司自组网项目共计签约订单19.23 亿元,同时考虑到2018 年1月的公司新增订单3.59 亿元,累计约23 亿元在手订单。乐观估计后续还将会有新订单落地。(2)高精度时空一体化合成指挥调度平台项目的进一步实施。2017 年10 月,子公司北京招通致晟与新疆玖瓦吉信息签订新疆和田地区“雪亮工程”建设PPP 项目承包合同,合同金额为9.65 亿元,随着项目的进一步实施,部分收入在本报告期内确认。

    自组网项目及警综平台逐步放量,支持短期业务高增长。自组网通信技术不依托基础设施,可以在事件现场迅速完成部署,在政府应急处理、重大活动安保、抢险救灾以及工业物联网领域有着广泛的应用前景。公司深耕自组网技术,2017 年公司子公司承接军工自组网项目累计约19 亿元,考虑到合同交付时间有一定延后,部分收入将在2018年确认,预计短期内公司将维持业绩高速增长。另一方面,随着国防信息化建设的深入,预计2018 年仍将会有新的军工订单落地,业务有较好的持续性。公安业务方面,雪亮工程市场处于爆发期,公司自身也具备合成作战指挥应急调度系统的核心竞争力,市场空间广阔。2017 年公司在新疆中标约10 亿元项目,也会在短期内对公司业绩产生较好的支撑作用。

    聚焦北斗高精度移动互联,完成全产业链布局。公司持续专注于北斗高精度应用、北斗移动互联应用和时空信息应用。在高精度业务方面,公司重点培育测量测绘、驾考、精准农业等应用场景,其中测量测绘应用相对成熟。据统计,2016 年我国高精度卫星导航应用市场规模已达到100 亿元,随着产业融合及下游需求增多等因素的拉动,预计市场空间将以超过20%的速度增长。此外,公司积极开拓海外市场,并通过多项收购,基本整合了高精度全产业链,未来有望成为全球行业龙头。整体来看,公司在高精度应用业务方面发展较快,2017 年上半年业务增速为104%,预计未来将会以超过50%的速度增长;北斗移动互联应用业务方面,增量主要来自军工订单及公安业务,业务可持续性短期无忧。另外,民航和终端领域也将保持稳定增长;空间数据服务业务方面,公司以提供“中国位置”和“中国时间”等公共服务平台为主,目前处于早期布局阶段,是公司业务拓展的重要组成部分。

    风险因素:行业应用发展不及预期。军方订单不及预期。

    盈利预测、估值及投资评级:短期看,自组网项目订单的逐步实施将对公司业绩产生强有力的支持。中长期看,公司全球化、全产业链布局叠加新兴业务的稳步推进使公司发展后劲十足,有望成长为全球行业龙头。我们对公司2017-2019 年盈利预测作出如下假设:1)根据公司2017 年半年报披露,北斗高精度业务收入约占42%,同比增速104%,公司近两年战略是进一步扩大市场份额,预计未来仍能维持50%以上的收入增速,毛利率稳定在45%左右。2)北斗移动互联业务占比30%左右,考虑到军工及警综平台订单收入确认具有分批性和延后性,且业务本身具有一定持续性,因此给予该项业务2018年35%增速、毛利率48%左右的预测。3)公司时空信息业务属于新兴业务,当前占比较少,但应用空间广阔,预计2018 年增速可达50%,毛利率40%。整体预计2017/18/19年净利润2.52/4.03/5.47 亿元,对应EPS 0.34/0.54/0.74 元。当前股价对应PE 57/35/26倍。首次覆盖给予“买入”评级。