科陆电子(002121)年报点评:聚焦主业 业绩有望持续向好

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:龚斯闻/顾一弘/孙树明/胡双 日期:2018-03-06

公司发布2017 年报,2017 年公司实现营业收入43.76 亿元,同比增长38.40%,归母净利润4.59 亿元,同比增长68.75%,基本每股收益0.34 元。

    储能市场持续开拓,奠定行业领先地位:2017 年公司储能业务实现收入4.7 亿元,同比增长222%,在营收中占比提升至11%。2017年公司储能大单不断,在AGC 调频、光伏电站配套和用户侧均有拓展,显示了在储能各应用领域均具备较强实力,目前公司已累计完成超过330MMh 的储能项目交付,在国内锂电储能市场占有率第一。随着2018 年储能市场的不断打开,公司储能项目将持续增长。

    新能源车产业链全面布局,控股上海卡耐:2017 年公司控股软包电池龙头上海卡耐,完善在三元动力电池领域的布局,2018 年卡耐产能有望扩至6GWh,随着新能源车对于能量密度要求的提升,软包电池的渗透率有望不断提高。公司已经打造了“动力电池-新能源车运营-充电桩生产与运营”的新能源车完整产业链,动力电池和运营环节将形成协同优势。

    电网业务稳步增长,海外市场取得突破:2017 年公司智能电网收入27.4 亿元,同比增长30%,海外业务实现收入4 亿元,同比增长89%。公司电网海外业务已经拓展至数十个国家和地区,后续在电网设备及海外输配变电EPC 总包领域均将持续增长。

    聚焦主业,产业链扩张即将进入收获期:公司前期并购项目多,资本开支大导致费用上升较快。2017 年公司管理费用5.7 亿元,同比增加1.6 亿元;财务费用3.3 亿元,同比增加0.8 亿元,是扣非后净利润下降的主因。2018 年公司将聚焦主业,逐步剥离光伏电站等资产,盈利能力有望得到增强。

    盈利预测:预计公司2018-2020 年的EPS 分别为0.44、0.53 和0.61元,维持公司增持评级。

    风险提示:储能项目落地低于预期,新能源车拓展低于预期