安信信托(600816)年报点评:业绩符合预期 积极谋求外延扩张

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:洪锦屏 日期:2018-02-08

事项:

    事项:2 月7 日晚,安信信托发布2017 年年度报告,期内,公司实现营业总收入55.92 亿元,同比增长6.6%,归属于母公司所有者的净利润36.68余亿元,同比增长20.91%。公司2017 年拟向全体股东每10 股派发现金红利5 元,以资本公积每10 股转增2 股。

    投资要点

    1. 信托业务增长符合预期,固有业务投资形成拖累

    总体来看公司业绩符合预期,信托业务继续保持稳健增长,全年实现信托业务报酬52.44 亿元,同比增长19.35%。固有业务方面,利息收入4.98亿元,同比增长52.59%,增长较为稳健;投资收益增加5.05 亿元,但公允价值变动收益为-5.97 亿元,较去年减少8.70 亿元,两者合计减少3.65亿元,投资端的表现拖累了固有业务的整体表现。单季来看,四季度营收约13.96 亿元,环比减少24%,同比减少21%;归母净利润8.43 亿元,环比减少30%,同比增长16%。主要原因是Q3 业绩基数较高,Q4 利率走高,市场资金面进一步趋紧。此外公司依据相关法规对权益工具投资模型进行变更,使得以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产影响减少当期利润1 亿余元。

    2. 信托资产管理规模小幅萎缩,主动管理占比继续提升,监管指标回落

    2017 年,信托资产管理规模达2325.51 亿元,同比减少24.01 亿元,与2016 年的规模整体持平。主动管理规模占比68%,较2016 年上升约7.82个百分点,在监管通道去化的背景下,公司主动管理规模继续提升。2017年新增信托项目中,集合信托规模523.95 亿元,占比71.25%,单一类信托规模211.39 亿元,占比28.75%,公司集合信托的占比继续提升。

    从风险控制的指标来看,行业重要的两项指标中,公司净资本/各项业务风险资本之和为215.33%(监管指标为≥100%),较去年减少43.23%,净资本/净资产为76.49%(监管指标为≥40%),较去年减少5.75%,目前公司两项指标均远高于监管要求,但较2016 年有所回落。

    3. 证金及汇金持股比例有所下降

    证金公司继续增持至3.68%,持股比例上升0.21%,但汇金公司持股未继续出现在前十大流通股东,预计减持比例高于0.35%,两者合计持股比例下降。

    4. 外延扩张继续推进,金融与产业并举

    在金融板块的外延扩张上,公司继续提升对优质资产的获取能力,以不超过港币 12.3122 亿元,认购中信银行(国际) 非公开发行的不超过411,778,133 股新股,认购价格为 2.99 元港币/股。增发完成后,安信信托持有不超过信银国际总股本的 3.4%的股权。公司的海外资产布局持续领先行业。

    产业方面,截止2 月2 日,公司通过协议转让方式购买上市公司印纪传媒(002143.SZ)控股股东肖文革所持有的上市公司106,716,800 股股份(占上市公司股份总数的6.03%),转让价格12.75 元/股,转让总价13.60 余亿元。截止2 月1 日,印记传媒股票收盘价为12.09 元/股,当日跌幅为9.98%,使得控股股东肖文革与印纪华城部分质押给质权人的公司股票在质押到期前触及平仓线。目前印纪传媒正处于停牌阶段,股东正在积极谋划通过补充质押、补缴保证金或提前回购等方式应对平仓风险。

    5. 投资建议:

    以资管新规为核心的系列行业监管法规将会持续出台,通道信托将面临比较大的调整压力,公司一直秉承的以主动管理为核心的经营策略领先行业并符合监管导向,经营压力相对较小。2018 年,MSCI 资金进场加速,公司作为唯一信托标的持续受益。我们预计公司2018/2019 年的EPS 分别为0.87/0.92 元/每股,对应的P/E 分别为14.76/13.96 倍,维持“推荐”评级。

    6. 风险提示:外围资本市场持续波动、公司业务发展不及预期、股权投资标的股票出现较大回撤