建筑与工程行业点评:筛选趋严 PPP行稳以致远

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:毕春晖 日期:2018-02-08

事件描述

    2 月6 日财政部公布第四批PPP 示范项目名单,确定北京市新机场北线高速公路(北京段)等396 个项目作为第四批PPP 示范项目,涉及总投资7588 亿元。

    事件评论

    规范日趋严格,PPP 示范项目规模和入选率双降。针对以往部分地方将PPP当作新的基建投融资手段,以不规范操作方式增加隐性债务的现象,财政部从2017 年下半年开始加大PPP 规范力度——严格PPP 新入库标准及清理PPP管理库存量项目,目前在第四批PPP 示范项目评选中已有所体现:从总投资达2.12 万亿元的1226 个申报项目中,最终筛选出396 个项目、投资额合计7588亿元,较第三批的516 个项目、投资额11708 亿元分别下降了23.3%和35.2%;项目数和投资额入选率分别为32.3%、35.8%,较第三批示范项目分别下降11.7个及15.1 个百分点。我们认为,第四批PPP 示范项目数目和规模较第三期均有所减少,主要是因为项目筛选条件较前三期更加严格,比如要求前续手续完备、通过两个论证等,有利于引导PPP 向规范化发展。

    契合政策导向,PPP 推广步伐日益稳健。我们认为,本次PPP 示范项目筛选表现出三大亮点:一是向基本公共服务领域倾斜,农业旅游、文体教育及养老等基本公共服务领域项目共91 个、涉及投资额861 亿元,分别占比23.0%和11.3%,较第三批分别提高5.3 个和4.6 个百分点,是践行公共服务领域供给侧结构性改革的有力体现(财金〔2016〕90 号文);二是积极支持民企参与PPP,第四批已落地项目中,民企参与项目143 个、涉及投资额2429 亿元,占比分别为57.9%和51.0%,高于前三批落地项目参与率,为民间资本参与PPP 项目营造了良好的市场环境(发改投资〔2017〕2059 号文);三是政府付费类项目占比下降,可行性缺口补助、使用者付费和政府付费类项目投资额分别为5383.70 亿元、1506.36 亿元和698.38 亿元,占比分别为71%、20%和9%,其中政府付费项目占比远低于PPP 管理库(截至2017 年底已落地项目中政府付费类占比达33%),通过审慎开展政府付费类项目有助于遏制隐性债务风险增量(财办金〔2017〕92 号文),有利于持续稳健推广PPP 模式的应用。

    提质降速,PPP 行稳以致远。在财政部清理PPP 项目库尚未结束以及金融去杠杆的背景下,PPP 无论是入库增量还是落地速度都趋于放缓,但其整体质量将获得显着提升,有利于行业持续健康长远发展。本次第四批示范项目的公布,在加强示范引领和样板推广、带动更多优质PPP 项目落地实施方面将继续发挥积极作用。考虑到央企参与PPP 规模受限、政府出台政策支持民企力度增加等因素,我们认为,PPP 开展经验丰富、融资渠道多元的上市民企有望显着受益,建议积极关注铁汉生态、岭南园林、龙元建设、东方园林等。

    风险提示: 1. 宏观经济大幅下滑;2. PPP 政策进一步趋严。