特发信息(000070)深度报告：光通信景气驱动 低估值成长加速

特发信息近年来通过内生和外延形成了接入终端+光纤光缆+军工信息化三大业务布局。接入业务方面，从国内到国外，从渗透到覆盖，从幕后到台前，特发东智带动公司业绩加速。光纤光缆方面，公司同长飞合作稳健，光棒供应瓶颈有望缓解。成都傅立叶业绩拐点，新产品落地带来军工信息化空间。我们预计公司2017 年~2019 年净利润分别为2.52 亿、3.34 亿和4.67 亿，EPS 分别为0.40 元、0.53 元、0.74 元，对应当前股价PE 分别为22x、17x、12x。给予2018年25x PE，12 个月目标价13.25 元。首次覆盖，给予强烈推荐-A 评级。

    从覆盖到渗透，从国内到海外，从幕后到台前，特发东智带动公司业绩加速。从覆盖到渗透：中国移动引领三大运营商推进FTTH 建设，光纤覆盖用户数迅速提升。下一阶段，运营商有望将工作由提升覆盖用户数向提升接入网户数转变，带来用户渗透率提升。从国内到海外：FTTH 全球化进程中，中国FTTH 覆盖率达到66%，远超全球30%的平均水平，海外市场未来成长空间广阔。产业链方面，中国厂商市场份额占据半壁江山，未来有望实现向海外的拓展。从幕后到台前：中国移动终端公司试点采购新模式，带动接入终端ODM厂商由“幕后”走向“台前”。特发东智是国内主流的接入终端设备ODM 厂商，有望直接受益于行业景气度提升，带动公司业绩加速增长。同时特发东智借助研发带动产品线拓展，智能制造打开市场空间，奠定长期发展基础。

    长飞合作稳健，光棒供应瓶颈有望缓解。行业方面，FTTH 建设以及5G 共同推动光纤光缆需求增长，供给方面行业光棒产能爬坡仍需时间，2018 年行业景气度有望延续。公司同长飞公司合作稳健，光棒供应瓶颈有望缓解。同时公司扩充光纤产能，未来成长可期。

    傅立叶业绩拐点，新产品落地带来军工信息化空间。随着军改深入推进，订单有望逐步恢复，成都傅立叶有望迎来业绩拐点。同时公司新产品逐渐落地量产，打开军工信息化空间。

    给予“强烈推荐-A”投资评级。接入业务方面，从国内到国外，从渗透到覆盖，从幕后到台前，特发东智带动业绩加速。光纤光缆方面，长飞合作稳健，光棒供应瓶颈有望缓解。成都傅立叶业绩拐点，新产品落地带来军工信息化空间。我们预计公司2017 年~2019 年净利润分别为2.52 亿、3.34 亿和4.67 亿，EPS 分别为0.40 元、0.53 元、0.74 元，对应当前股价PE 分别为22x、17x、12x。给予2018 年25x PE，12 个月目标价13.25 元。首次覆盖，给予强烈推荐-A 评级。

    风险提示：运营商接入用户发展进度不及预期、光纤光缆行业需求不及预期、军工订单不及预期。