方正电机(002196)公司公告点评:切入吉利爆款车型供货体系 市场拓展再下一城
公告与远景汽配签订供货合同,切入吉利供货体系链。
公司公告,与浙江远景汽配签订驱动电机总成采购项目的供货合同,为吉利FE-3ZA/GE12 车型(帝豪EV300、帝豪GS)供应驱动电机总成。合同有效期2017 年12 月至2018 年11 月底。
浙江远景汽配为吉利子公司,远景汽配采购的汽车外协产品主要用于吉利控股集团下属各汽车、发动机、变速箱等企业的生产使用。
此次与远景签订供货合同,标志着公司切入吉利汽车供货体系链,具备为吉利纯电动汽车批量供货的条件,意味着公司的客户群,技术水准,市场竞争力处在快速扩张、提升阶段。
帝豪EV 销量快速增长。
凭借良好的性价比和帝豪优异的市场口碑,帝豪EV 系列销量快速增长。2017 年销量2.33 万辆,同比增36%。帝豪EV300 为2017 年吉利纯电动主打车型,该车型60km/h 匀速续航360km,综合工况续航300km。配备ITCS 电池智能温控管理系统,具低温预热功能,使得车辆在-20℃能够快速充电,-30℃亦可正常使用。车辆增配6.6KW 慢充机,慢充时间7 小时,快充模式45 分钟即充至80%。
切入爆款车型,对公司市场拓展有积极影响。
目前行业情况来看,A 级纯电动车,驱动电机单价约4000 元/台,基于帝豪EV过往销量,如果是2 万台的出货,那么对应总金额约8000 万元左右。对于吉利后续纯电动新车型,公司也有进一步拓展切入的可能。
公司整体观点:电动车电机电控新客户、新产品持续扩张。
(1)客户
基于近年对新客户的积极拓展,2017 年公司步入新客户放量期,上汽通用五菱E100、北汽昌河北斗星X5ev 驱动电机的逐步上量,此番切入吉利帝豪EV 供货驱动电机,乘用车爆款车型拓展再下一城,推动出货的进一步放量。
(2)产品线
公司研发团队不断壮大,新能源汽车用轻量化高功率密度(扁线电机),动力总成产品的市场推广紧密进行中。集成产品对标海外技术路线,实现“电机+电控+减速器”高精度一体化,有望实现从单纯电机到3 合1 集成产品的逐步切换。单车价值量提升至2.5 倍。将在技术水准、客户结构、竞争力等层面进一步提升。
盈利预测与投资建议。
我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别1.35、1.53、2 亿元,对应每股收益0.3、0.34、0.45 元。
由于公司近年大力搭建电动车“电机+电控+减速器”集成产品,以及电控产品团队,一定程度提升了研发费用,虽然在短期对净利润有一定程度影响,但是对于公司技术水准、市场竞争力的提升,有长期深远的意义。
基于电动车新客户出货量持续爬坡,扁线电机、集成产品的推出,公司未来在电动车电机电控领域,技术水准、产品线、客户结构,都会持续优化。给予2018 年估值30-35X(公司2016-2019 年归母净利润复合增速19.33%,30X-35X 对应2018年PEG1.55-1.8,未超过可比公司估值范围),对应合理价值10.2-11.9 元/股。“买入”评级。
主要不确定因素。市场竞争风险。