华铁股份(000976)公司公告点评：高铁景气向上带动业绩增长 成立合资公司产品线有望进一步拓宽

投资要点：

    事件：公司于2018 年1 月30 日公布2017 年业绩预告，预计实现归母净利润40000 万元至50000 万元，较16 年的3085 万元实现较大增长。公司17年业绩实现较高增长主要受子公司香港通达业务的稳增增长影响，同时原化纤资产和债务的转让及业绩补偿款等非经常损益项目也带来一定增益。

    高铁发展带动轨交业务稳定增长，行业景气向上。17 年高铁行业呈现拐点向上，从招标量看17 年动车组招标达311 标准列较16 年的110 标准列有明显提升。我们认为11 年动车事故后对11-12 年高铁开工的影响延续至2017 年，并将随着通车里程的上升逐渐转化为车辆端采购的提升。根据铁总工作会议，2018 年将安排固定资产投资7320 亿元，高铁投产新线达3500 公里。我们预计行业的景气向上将继续持续。公司在给水卫生系统和备用电源市场具有较高的市占率，18 年有望随着行业的景气向上而实现业绩进一步提升。

    与法维莱合资成立公司，有利于拓展公司产品线。公司于2018 年1 月17 日公告签署增资协议和合资经营合同，将对华铁法维莱进行增资，增资后公司持有的股权比例达51%。根据合同合资公司产品包括部分轨交车辆的制动系统产品、空调系统产品、车门系统产品、撒沙系统、车钩及缓冲器产品、站台屏蔽门和安全门系统等。我们认为公司通过与法维莱远东合作成立合资公司，有利于丰富公司产品线并提升公司可持续的综合竞争力。

    聘任业内专家，管理团队进一步加强。公司管理层具有丰富的轨交行业管理经验，对于行业发展具有深刻的理解。公司于2018 年1 月17 日公告聘任于明先生为公司副总裁，后者曾任中国北车集团沈阳机车车辆有限责任公司副总经理、 总设计师、副总工程师兼技术中心副主任、产品研发部部长，沈阳北车西屋轨道制动技术有限公司董事长等职位。业内专家的加入有望进一步加强公司的技术和管理水平。

    业绩持续向好，打造崛起中的高铁零部件大平台。17 年铁总动车招标量恢复上升，随着整车订单的完成，零部件企业收入也将逐渐确认。我们预计公司17-19 年净利润分别为4.22、5.46、6.10 亿元，对应EPS 为0.26、0.34、0.38 元。随着行业的景气回升，以及公司轨交零部件产品线的逐渐丰富和扩展，公司的业绩将有望再上台阶。参考可比公司估值水平，我们给予公司2018年27xPE 目标估值，给予目标价9.18 元，买入评级。

    风险提示：高铁发展不及预期，市场开拓不及预期。