华铁股份(000976)公司点评：业绩预告符合预期 华丽转身国内轨交零部件龙头 对标克诺尔开启全球化之路

事件：1 月30 日晚，公司发布2017 年度业绩预告，公司2017 年度实现归母净利润4 亿元-5 亿元，同比上年增长1196.60%-1520.75%投资要点

    香港通达收到业绩补偿款增厚业绩，剥离化纤业务成效明显。公司业绩增长有三方面主要原因：其一、公司子公司香港通达业务稳定增长，对公司利润产生重大有利影响，根据公告，香港通达承诺2017 年业绩4.5 亿元，我们判断基本完成；其二、香港通达收到2015、2016 年度业绩补偿款共8230 万元拟计入2017 年度非经常性损益，将影响公司2017 年度净利润8230 万元。其三、公司化纤业务相关资产及债务转让顺利进行，获得约5000 万元的资产转让收益。我们预计化纤业务剥离彻底完成利于聚焦发展轨交主业，将轨交零部件平台不断做大做强。

    根据公告，公司与法维莱远东增资协议、合资合同落地，有望在关键技术领域实现突破。法维莱交通公司是轨交行业的翘楚，其多种核心轨交零部件产品更占据全球领先地位。据协议内容约定，华铁子公司将同法维莱远东在高速列车及城际列车制动系统、车钩及缓冲器产品、高速列车、城际列车、动力集中式动车组、机车以及铁路客空调系统、车门系统、撒沙系统，城轨领域的车门、空调、站台屏蔽门和安全门等产品开展研发合作；预计华铁的核心产品类型未来将得到明显拓展，且具备国际化的高端品质。另外，香港通达实控人宣瑞国先生具备国际化战略视野，凭借对轨交行业的深刻理解与资本运作经验于2017 年3 月完成了对国际市场轮对行业的鼻祖BVV 公司的收购，其轮对产品近5 年在欧洲市占率一直保持第一，未来有望产业协同。

    动车组给水卫生系统和备用电源系统估算国内市占率均达到50%以上，看好中国标动2018 年放量。2017Q4 动车组招标呈加速状态，预计2017年全年动车组新增量在350 列左右，估算2018 年350-400 列，且可能出现动力集中式新型动车组，标准动车组占比将显著提升，利于国内零部件公司提高市占率。公司的给水卫生系统目前主要销售给中车的青岛四方，备用电源系统的销售对象包括之前的南车和北车，中标率均达到90%以上，保守估计动车组给水卫生系统和备用电源年均市场空间合计50 亿元以上，随着中国标动放量及国产化率提升，公司核心产品的市占率未来有望实现阶梯式爬升，同时备用电源也有望突破城市轨道交通市场，带来额外增量。

    制动闸片市场空间广阔，未来将成为业绩新增长点。公司掌握了制动闸片的全套组装制造技术，随着主机车辆厂国产化要求的进一步提高，制动闸片也已具备放量条件。制动闸片是动车耗材产品，每辆动车4个轮对，每个轮对4 个闸片，闸片每年更换次数达3-4 次，以3.5 次估算，同时考虑增量+存量市场，我们估算未来三年动车组制动闸片市场空间年均40 亿元，城轨制动闸片市场年均20 亿元，合计60 亿元。

    根据公司当前对应营收水平，推算市占率在1-2%，预期公司生产的制动闸片未来会适用更多车型，市占率有望得到逐步提升。

    盈利预测与投资评级：中国标准动车组预期将逐步进入放量阶段，城市轨道交通发展迅速，景气度穿越十三五，公司已经华丽转身为优质的轨交零部件平台公司，未来预期持续做大做强。预测公司2017-2019年EPS 为0.28/0.32/0.38 元，对应PE 29/25/21X，维持“增持”评级。

    风险提示：铁总动车组招标不及预期，公司市场拓展进度不及预期