康欣新材(600076)点评：集装箱底板签订重大合同 量价均将明显提升

事件：

    公司发布复牌提示性公告，签订重大合同。

    评论：

    1、签订重大合同，集装箱底板销量将大幅增加：公司与上海寰宇物流装备有限公司就2018 年上半年供货达成协议，供货数量为8.5 万立方米COSB 集装箱底板，均价4800 元/立方米，总金额约4.1 亿元人民币，对该客户的销量同比有大幅增加。该客户是公司长期业务合作伙伴，是中远海运集团下属唯一集装箱制造企业；总部位于上海，在广州、连云港、锦州三地建有现代化集装箱制造厂。2016年，公司集装箱底板的销量为16.7 万立方米，均价约为3750 元/立方米。此次协议的签订有利于推进COSB 复合集装箱底板的应用，推动行业产品的转型升级，将大幅提升公司的销量，同时均价也较高，收入将有明显增加。

    2、细分行业龙头，主营集装箱底板和环保板：公司是一家集育苗、造林、木材深加工为一体的国家林业产业化重点龙头企业，集装箱底板（2016 年市占率15%）和环保板的收入占比超过80%，整体毛利率保持在40%左右。近5 年，公司收入年均复合增速接近24%，归母净利润年均复合增速达到32%。

    3、具备资源与成本优势，速生材技术+林板一体化，受益集装箱行业回暖：公司掌握以次小薪材代替热带阔叶林的速生杨技术，以及丰富的林木资源，降低原料成本；契合集装箱制造的轻量化+低成本的行业趋势。2017 年1-11 月主要港口集装箱吞吐量的累计同比增速为8.7%，为2012 年以来同期里最高，运价指数有所回升。2017 年以来，中国集装箱出口数量大幅反弹，均价也较快回升。行业龙头中集集团，集装箱销量的2017 年上半年同比增速超过100%，毛利率大幅回升。通过扩产与收购新华昌木业，公司的市占率有望提升到25%-30%，作为集装箱底板龙头，最为受益。

    投资建议：公司作为集装箱底板龙头（2016 年市占率15%），通过扩产与收购新华昌木业稳步提升市占率，掌握速生材技术+林板一体化，契合集装箱轻量化+低成本化的发展趋势，受益集装箱行业回暖；COSB 环保板受益消费升级。给予“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：集装箱行业发展与OSB 板材应用推广具有不确定性、林业灾害等。