华扬联众(603825)公告点评:推限制性股票激励计划 目标业绩增长迅速

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:旷实/沈明辉 日期:2018-01-22

事件:

    公司公告2018 年限制性股票激励计划草案,拟授予限制性股票640.7 万股,占公告前总股本4%,首次激励对象为161 名高管及核心人员,首次授予价格为14.98 元/股。根据激励计划业绩指标设定,公司2018~2020 年扣非后归母净利润较2017 年增长将分别不低于50%、110%、190%。

    点评:

    一、限制性股票激励计划有助于激发骨干员工积极性,吸引和留住人才,利于公司长远发展。激励计划拟授予限制性股票数量640.7 万股,占公告前总股本4%。其中首次授予512.7 万股,预留128 万股。首次授予价格为14.98 元/股。首次激励对象共161 人,包括高管及核心技术(业务)人员。

    二、激励计划业绩目标增速较快,预计2018~2020 年净利润的年增速分别不低于50%、40%、38%,目前公司收入较大但利润率较低,预计未来通过控制费用、提升毛利率净利率、新业务培育成果显现等方式实现利润较快增长。根据激励计划业绩指标设定,公司2018~2020 年扣非后归母净利润较2017 年增长将分别不低于50%、110%、190%(预计2018~2020 年净利润的年增速分别为50%、40%、38%)。公告中注明“净利润”是指归属母公司股东的扣非净利润,并剔除本激励计划及其它激励计划股份支付费用影响。限制性股票摊销成本合计4902 万,2018~2021 年分别摊销2,655万、1,552 万、613 万、82 万。

    三、公司上海分公司与观致汽车签订和解协议,预计增加633 万当期利润。近期华扬联众公司上海分公司因与观致汽车存在广告合同纠纷,要求观致汽车支付拖欠的广告服务费1 亿、并支付逾期付款利息及仲裁费用。目前上海分公司与观致汽车达成庭外和解,预计增加633 万公司的当期利润。

    四、维持买入评级:考虑股权激励费用影响,预计公司2017~2019 年净利润分别为1.3/1.8/2.6 亿,对应EPS 分别为0.84/1.13/1.65 元,按最新收盘价对应PE 分别为35/ 25 /17 倍,公司为互联网营销龙头公司,目前市值较小,预计未来净利润增速较快,维持买入评级。

    五、风险提示:行业竞争加剧风险、媒体价格上涨风险、应收账款坏账风险