中远海特(600428)点评:运量修复显著 经营趋势向好

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:韩轶超 日期:2018-01-12

报告要点

    事件描述

    公司发布2017 年12 月经营数据:2017 年12 月,公司实现运量147.0 万吨,同比减少3.9%,2017 年全年累计运量1341.2 万吨,同比减少5.0%。

    事件评论

    受益航运市场回暖,2017 年运量大幅修复。根据公司披露的数据显示,2017 年公司不同船型合计实现运量1341.2 万吨,同比减少5.0%。总运量减少主要受杂货船运量下滑拖累,若剔除杂货船的影响,公司2017年总运量同比增长22.2%。2017 年公司经营状况较2016 年明显改善,主要受益于全球航运市场回暖:BDI 运价指数2017 年均值报收1145点,较2016 年同比上涨70.2%;根据Clarksons 数据显示,2017 年散运行业需求增速为4.2%,较2016 年提升2.8 个百分点。

    多数船型运量增长,主要船型表现出色。分船型来看,2017 年在公司经营的7 类船型中有5 类船型运量实现同比增长。其中,半潜船是公司盈利稳定器,2017 年实现运量同比增长116.6%;多用途船以及重吊船与散运市场的相关度较高,随着全球经济回暖及国内大宗需求改善,2017 年两种船型运量分别同比增长41.8%和15.6%。同时,从月度数据看,两种船型累计运量增速呈现稳中有升的态势。

    散运中期趋势向上,公司盈利趋势改善。散运行业趋近典型的完全竞争市场,运价由供需关系主导。由于目前行业新船在手订单量处于历史低位,预示未来2 年行业新增运力将大幅减少,叠加存量老龄运力自然拆解,行业逐渐由“去订单”向“去产能”演绎。展望2018 年,预计行业供给和需求增速双双走低,但是需求增速(约2.8%)仍然超过供给增速(约1.8%),运价中枢有望随之上移,带动公司盈利改善。

    维持“买入”评级。中远海特是目前A 股散运核心标的,后续有望受益于散运行业持续回暖。同时,从择时角度考虑,由于受上游采暖季限产(2017 年11 月15 日至2018 年3 月15 日)的影响,2018 年限产结束和春节后开工换季的2 月底、3 月初或是较好的布局时点。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.11 元、0.16 元和0.20 元,维持“买入”评级。

    风险提示: 1. 燃油价格大幅上涨;

    2. 采暖季限产导致需求恶化;

    3. 铁矿石进口量大幅下滑。