德尔股份(300473)业绩预告点评：募投产品上量 公司拐点或现

事件：公司预计17 年业绩同比增长20.3%-35.8%

    公司发布17 年年报业绩预告，预计17 年实现归母净利润13200 万元-14900 万元，同比增长20.3%-35.8%。公司业绩实现较大幅度增长，与公司募投新产品电液泵、自动变速箱油泵、汽车电子等业务增速较快有关，也与公司完成卡酷思并购后卡酷思并表有关。

    募投项目逐步上量，公司拐点或至

    由于部分客户车型所用HPS 被EPS 替代，16 年公司转向泵销量下滑，营收、业绩双降。面对电动化趋势，公司积极转型升级以应对产品需求变化，成功研发出自动变速箱油泵、EHPS 电液泵、EPS 电机、PEPS 等产品。我们预计18 年公司新业务将继续上量，公司拐点或至。

    各新业务提供广阔发展空间，公司向综合型解决方案服务商转型

    我们认为，公司未来最大看点是技术壁垒较高的电动泵，电动泵、EHPS、EPS 电机、变速箱机械泵等市场带来的渗透率和单车价值量双重提升将给公司提供广阔发展空间。此外，公司完成了对降噪隔热产品供应商卡酷思的收购，有利于其产品多元化及拓展全球市场。公司逐渐开始提供系统解决方案，由转向系统部件供应商向转向、传动、制动、汽车电子、车身等系统的汽车零部件综合服务商转型。

    投资建议

    公司过去是汽车转向泵龙头，经营管理能力及盈利能力长期维持在较高水平。同时，公司具备多项汽车电子技术储备，电动泵等升级产品项目进展顺利，已突破转向系统并进入传动和制动系统，内生成长性高，收购CCI 后公司实现内生和外延双轮驱动发展。我们预计公司17-19 年EPS 分别为1.30、2.34、3.28 元，对应当前股价PE 为30/17/12 倍，维持“买入” 评级。

    风险提示

    传统主业增长低于预期；新项目拓展不及预期；收购CCI 后整合风险。