金冠电气(300510)：并购加速 实现智能电网+新能源产业布局

电气设备转向轨道交通领域，把握增长机遇

    公司在电气设备领域集科研开发、生产制造、设计施工、运营维护于一体。2016年公司营业收入3.78亿元，同比增长44.4%。

    C-GIS 智能环网柜是主要产品，在2016年营业收入占比超过50%的同时保持40%以上的高毛利水平。公司丰富环网柜产品线，在公司战略方面立足东北，同时致力于开拓华东及全国市场。轨道交通建设加速，公司转型轨交领域预计将持续稳定增长。

    并购南京能瑞，实现新能源产业链充电桩布局

    南京能瑞在智能电表、用电信息采集等领域经验丰富，2016年为国网招标民企第一名，2014-2016年累计中标国网充电桩业务1.76亿元。公司并购南京能瑞将进军充电桩领域，同时注资9397万元用于扩产。预计随着新能源汽车产业的发展，国网充电桩建设将持续加速状态，推动公司业绩提升。

    拟并购鸿图隔膜，切入中高端湿法隔膜业务

    公司拟发行3597万股（约合10.6亿元）并支付4.1亿元现金，合计作价约14.8亿元收购鸿图隔膜100%股权，此次交易中，计划募集资金不超过7.2亿元，包括股权交易现金支付4.1亿元、锂离子电池隔膜三期工程等近2.8亿元项目，方案已经并购重组委审核通过。通过并购鸿图隔膜，公司将进一步深化在新能源产业链的布局，进入中高端湿法隔膜行业。随着锂离子电池需求的提升，特别是动力电池的迅速增长，对于具有性能优势的湿法隔膜需求也将会大幅提升。鸿图隔膜产能预计在2017年底达到1.1亿平米，在2018年达到2亿平米。为实现并购后的协同效应 ，金冠电气同时还设立了湖州金冠鸿图隔膜科技有限公司，计划建成有2.7亿平米产能的锂电池隔膜生产基地。

    预计2017~19年的EPS 分别为0.62、1.13、1.55，对应的PE 分别为45、25、18 倍，目标价31.64元。

    风险提示

    1、锂电池隔膜行业竞争加剧，产品价格下降

    2、鸿图隔膜扩产进程不及预期

    3、轨道交通全国布局不及预期