纵横通信(603602)深度研究：专业通信网络技术服务提供商 业绩稳定增长

独到见解：

    公司是一家提供通信网络技术服务的高新技术企业，以中国移动、中国电信、中国联通、铁塔公司等业内客户为主要服务对象，针对大型通信基站、公共设施、住宅和商业建筑、交通网络等多种物理建筑及通信设施，提供移动通信技术和无线互联技术的系统解决方案和组网应用服务，公司及子公司拥有一项外观设计专利和二十多项软件著作权。

    投资要点

    1.营业收入增长较快，净利润稳步上升

    公司营业收入从2013 年的3.09 亿元增加到了2016 年的5.11 亿元，复合增速为18.26%，净利润从2013 年的0.46 亿元增加到了2016 年的0.53 亿元，复合增速为4.83%。公司净利率水平显著高于其他可比公司，公司的净利率从2014 年到2016 年维持在10%-15%的水平，主营业务利润是公司利润的主要来源。

    2.自主创新能力强，人才优势突出

    公司在移动通信2G、3G 及4G 网络建设、维护等技术服务方面积累了丰富的实践经验；公司拥有丰富的复合型人才队伍，并建立起了高效的人才培养体系，截至2016 年末已拥有优秀的技术人员587 人，具有突出的人才优势；公司大型项目运行效果良好，获得了电信运营商的认可，为公司的运营积累了良好的技术经验及品牌影响力；公司与各电信运营商均保持了长期稳定的合作关系。公司的供应商稳定，不存在严重依赖大供应商的情况。

    3.投资建议

    预计2017-2019 年营收为6.49 亿元、8.44 亿元、11.05 亿元，净利润为0.55 亿元、0.59 亿元、0.61 亿元，对应PE 为73X、69X、67X，给予“推荐”评级。

    4.风险提示

    客户集中的风险；应收账款规模较大的风险；净资产收益率下降的风险；募集资金投资项目的风险。