隆鑫通用(603766)公司研究：工信部推进民用无人机制造业发展 预计产业年均增速40% 隆鑫有望充分受益

事件：近日，工信部引发了《关于促进和规范民用无人机制造业发展的指导意见》，指导意见提出了到2020 年民用无人机产业产值达到600 亿元的发展目标，年均增速40%以上。此外，指导意见强调将保持消费类无人机企业领先优势，培育一批行业应用类无人机国际知名企业，形成2-5 家掌握核心技术、具备世界级影响力的领先企业。

    投资要点

    制定2020年民用无人机产值600亿元，年均增速40%的发展目标。指导意见制定了2020年产业产值达600亿元，2025年产业产值达1800亿元的发展目标。技术水平方面，要求在系统集成、自主飞行、智能避障、高精定位、续航能力等方面不断突破，尤其在消费类无人机技术保持国际领先，行业应用类无人机技术达到国际先进水平。企业发展方面，要求保持消费类无人机企业领先优势，培育一批行业应用类无人机国际知名企业，形成2-5家掌握核心技术、具备世界级影响力的领先企业。此外，标准和检测认证体系方面，要求基本建立国家级安全管控平台，企业级监管平台基本实现全覆盖，民用无人机产品全部实现“一机一码”，自动识别率达到100%。本次指导意见为民用无人机产业的快速发展理清了思路。

    着重强调培育优势企业，形成2-5家掌握核心技术、具备世界级影响力的领先企业。为加快培育优势企业，将研究制定民用无人机生产企业行业规范条件，发布符合规范条件的企业名单，并适时动态调整，引导社会资源向符合规范条件的企业集中。推动民用无人机企业在安全生产前提下，进行智能化、专业化、国际化拓展，深入挖掘细分市场应用需求，精准制造，加快海外市场拓展，加强资本、技术和人才引入。通过大中小企业集聚创新，推动发展具有特色的民用无人机产业集群。

    公司深耕植保无人机，发动机优秀生产能力助力核心产品推陈出新。

    受益于隆鑫母公司优秀的发动机生产能力、质量控制体系以及完备的整机产业基础，加上珠海隆华持续的对飞控系统进行优化，系统不停迭代更新，公司的XV-2植保无人机整体可靠性、稳定性突出且各项参数性能远高于国内同类产品，公司前三季度已实现相关销售收入逾千万元。我们认为：公司民用无人机业务开展顺利，目前植保运营服务已小幅贡献收入，其可复制性极强，未来的爆发性增长有望大幅超预期。而北京航展公司XV-3机型也已正式面世，XV-2也已完成高原地区的无地效悬停性能测试，加之意大利CMD航空发动机的领先地位，针对中空长航时重载无人机研发的柴油活塞发动机GF56也已完成多项测试。在国家政策的支持下，公司民用无人机业务已经处于快速发展赛道上。

    盈利预测与投资建议：公司积极实施一体两翼战略，传统主业成为业绩牢固支撑，先进高端制造领域也即将贡献业绩增量。随着CMD 发动机即将通过认证，无人机也已小幅贡献收入，未来有望大幅推动业绩增长。预计公司2017-2019 年EPS 0.46、0.53、0.59 元，PE 15、13、12X。公司估值安全边际较高，未来业绩增长确定，维持“买入”评级。

    风险提示：无人机市场推广不及预期，通航市场推广不及预期