建筑行业2018年度投资策略:地产/基建/海外三驾马车护航增长

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:吴慧敏 日期:2017-12-21

投资建议

    展望2018 年:我们认为地产投资有望全面超预期,进而带动房建、装饰行业高景气,推荐中国建筑、金螳螂,建议关注全筑股份、广田集团、中国建筑国际-H 等;而基建投资整体预计将温和降速,看好市场需求旺盛的子领域,推荐山东路桥、城建设计-H、中国交建-H,建议关注铁汉生态等。

    理由

    地产投资有望全面超预期,房建、装饰迎来高景气。根据中金地产组的预测,2018 年房地产新开工面积和投资均有望实现10%的同比增长,而房建企业的订单、收入增速分别与新开工面积、施工面积增速同步,2018 年有望维持稳健;精装修受益于自2016年以来房地产新开工的回暖和市场渗透率的提升,未来几年有望迎来快速发展,装饰公司订单整体强劲,2018 年业绩有保障。

    基建投资将温和降速,关注高增长细分行业。我们预计2018 年基建投资在财政宽松边际减弱的作用下将温和降速,全年将实现12~15%的增长;从子板块来看,公路、城轨、市政、环保等领域将维持高景气,铁路订单的疲弱有望实现扭转;同时,PPP 规范政策已基本出尽,有利于保障优质PPP 项目的执行落地,我们预计2018 年单季PPP 落地投资额将维持6,000~7,000 亿的水平。

    “一带一路”稳步推进,项目生效有望加速。“一带一路”已由理论构想迈入务实合作新阶段,随着各国合作方案及具体规划的推出及金融扶持政策的陆续到位,国内建筑施工企业的海外市场有望取得新突破,海外订单和收入有望实现高增长。

    基金持仓处于低位,估值已充分回调。从整体上看,截至3Q17基金重仓持股中建筑行业比重为2.08%,公募基金整体低配建筑行业程度达到2016 年以来的最低水平;同时A 股建筑行业估值已在历史均值水平,而H 股重点公司估值已在历史底部(均值-1 倍标准差附近),估值已充分回调。

    盈利预测与估值

    结合行业景气度、业绩增长和当前估值水平,我们A 股推荐山东路桥、中国建筑、金螳螂,建议关注铁汉生态、全筑股份、广田集团;H 股推荐中国交建-H、城建设计-H,关注中国建筑国际-H。

    风险

    房建、基建投资整体低于预期;利率持续上行。