安洁科技(002635)首次覆盖:内外部功能件领先企业

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:胡誉镜 日期:2017-12-21

投资亮点

    首次覆盖安洁科技公司(002635)给予推荐评级,目标价36.20元,对应2018 年27 倍P/E。我们认为,安洁科技作为苹果精密功能件第二龙头,将持续受益于苹果新品创新,今年并购威博精密后,将进一步延展客户和产品线,打造内外部功能件领先企业。

    推荐理由如下:

    苹果功能件第二龙头:安洁科技是国内精密功能件大厂,也是苹果功能件第二龙头,仅次于领益科技,今年受益于iPhoneX OLED 创新,安洁科技单机产值提升3-4 倍,今明两年将受益于iPhone X 销量提升以及苹果后续OLED 机型的推出,同时明年有机会切入散热、电池胶、光学胶、无线充电结构件等功能件,进一步提升ASP。长期来看,公司也将凭借设计和配合优势继续从宝依德等美系竞争对手抢得料号和份额。

    并购威博精密打造内外部功能件领先企业:公司今年并购Oppo、Vivo 金属外观件供应商威博精密,产品线和客户,形成内部件+外部件、模切件+金属件的一站式精密功能件供应能力,并借此迅速进入Oppo、Vivo、小米等国内客户,打开更大成长空间,公司也已设立深圳子公司,配套HOV 等,明年3D 热压机壳、模切件在HOV、小米、MOTO、三星等非苹客户有机会迎来突破。

    战略布局汽车电子,进入特斯拉供货体系:公司进入特斯拉新能源车、储能电池供货体系,包括电池包结构件及部分车身金属件,单车产值达到150 美金,明年起将受益于Model 3放量,其他车型和料号也在逐步切入。

    我们与市场的最大不同?安洁在苹果功能件仍有较大渗透空间,并购威博精密后在国内客户明年就有机会见到成效。

    潜在催化剂:苹果明年新品创新超预期,国内手机厂OLED、无线充电渗透率提升。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2017 至2019 年EPS 分别为0.75 元、1.34 元、1.93元,CAGR 为57%。我们认为安洁科技仍存在上涨空间,目前的股价对应21x 18 年P/E。我们给予公司27 倍18 年P/E,对应目标价为36.2 元,推荐评级。

    风险

    iPhone X 的销售不及预期。